恒玄科技（688608）：单季度营收再创新高，持续看好AI可穿戴发展趋势

事件：2024年10月24日，公司发布2024年第三季度报告，公司2024年Q1-Q3实现营业收入24.7亿元，yoy+58.1%；实现归母净利润2.9亿元，yoy+145.5%。 单季度业绩再创历史新高，营收连续五季度同比高增。公司2024年Q1-Q3合计实现营业收入24.7亿元，yoy+58.1%，主因下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长，以及智能手表市场的持续拓展；实现毛利率33.8%，同比下降1.0pct；实现归母净利润2.9亿元，yoy+145.5%，主因毛利率提升和费用率下降。 单季度看，公司Q3实现营业收入9.4亿元，yoy+44.0%，qoq+7.2%；实现毛利率34.68%，同比基本持平，环比提升1.29pcts；实现归母净利润1.4亿元，yoy+106.5%，qoq+17.8%，Q3单季度归母利润接近H1归母净利润和。 持续拓宽产品阵列，AIOT平台化布局成果初现。公司下游市场拓展进度亮眼： 1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长； 2）公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，截至24H1，市场份额逐步提升； 3）推出Wi-Fi 6芯片，且研发地低功耗低延时Wi-Fi技术可应用如手机平板的低延时投屏等场景，有望借此切入手机等领域。 4）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货。 公司自2021年开始布局智能可穿戴领域，在当年顺利量产第一代智能手表芯片BES2500BP，并在2022年推出业内第一颗运动手表单芯片主控—BES2700BP，目前公司产品已进入国内各大知名厂商，有望随其共同成长。此外，公司持续挺进高端智能手表领域，单机价值也有望提升。 持续加大研发，端侧AI时代有望大展宏图。公司持续投入研发，Q1-Q3研发费用4.7亿元，yoy+29.1%，在持续研发投入之下，公司2700iBP及WIFI 6芯片等产品在2023年完成量产，且针对TWS耳机、智能手表等应用场景的2800系列产品也已经量产出货，未来收入增长可期。此外，我们认为公司BES2800系列新品值得特别关注，其采用 6nm 制程，集成WiFi和蓝牙模块，支持本地传感网络算法处理，能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的 算力和高品质的无缝连接体验，顺应可穿戴产品AI化的发展趋势。步拓宽可穿戴市场》，2024.4.26 我们认为：端侧AI新业态，新增长，或将推动新的创新周期。譬如字节豆包AI耳机、雷朋Meta AI眼镜等产品在消费者体验“卷”出新高度，相关硬件也将顺应趋势迎来增长。公司长期高研发投入，前瞻布局AI端侧等领域，业绩增长可期。 投资建议：随着公司AIOT平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们预计公司24-26年营业收入至34.0/42.8/52.4亿元，归母净利润至4.2/5.6/7.7亿元，以2024年10月30日收盘价计算，对应24-26年PE为65/48/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展进度不及预期，下游市场需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险 股票数据 财务报表分析和预测