2025年三季报点评：锂电主业驱动Q3业绩修复，光学与泛半导体布局前景可期

核心观点与关键数据

锂电主业驱动Q3业绩修复，光学与泛半导体布局前景可期

• Q3业绩大幅改善：2025年Q3单季营收4.95亿元，同比增长30.6%，环比增长96.9%；归母净利润0.98亿元，同比增长290.0%，环比扭亏；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长532.1%，环比扭亏。主要得益于锂电电解铜箔业务确收增长及销售毛利率提升。
• 盈利能力显著提升：2025年Q1-Q3销售毛利率25.2%，同比提升2.9个百分点；销售净利率8.6%，同比下降1.5个百分点。Q3单季度销售毛利率32.7%，同比提升14.2个百分点，环比提升15.2个百分点；销售净利率24.02%，同比提升15.8个百分点，环比提升28.6个百分点。
• 经营性现金流波动：2025年Q1-Q3经营活动净现金流转正为0.67亿元，但Q3单季经营活动净现金流为-0.46亿元，同环比转负，主要系购买商品及劳务支付的货款增加。
• 资产负债结构优化：截至2025Q3末，合同负债2.52亿元，同比减少63.9%；存货5.91亿元，同比减少29.8%。

光学与泛半导体设备加速产业化

• 切入光学及泛半导体领域：通过控股子公司洪瑞微及其下属子公司洪镭光学，正式切入光学及泛半导体设备领域，并实现持续突破。
• 直写光刻机通过客户验收：25Q3首台HL-P20直写光刻机通过华南某FPC客户验收，核心参数满足FPC与HDI产品需求。
• 推出多款产品并获订单：目前已推出三款产品，分别聚焦PCB、半导体玻璃基板、先进封装掩膜版领域，均获头部客户订单。

电解铜箔设备持续领跑，复合集流体业务加快放量

• 电解铜箔设备技术迭代：25H1直径3.6米的锂电生箔机和阴极辊在客户江西基地取得重大突破，单卷原箔长度收卷达102,000米，厚度仅4.5微米，长度刷新行业纪录，成品率达87.6%。
• 超精密真空镀膜设备平台化布局：洪星真空在传统真空、光学、绿色节能等领域持续深耕，并积极拓展AI人工智能、低空低碳等未来产业方向，订单持续增长。预计2025年成为厨卫厨电PVD领域的领先企业，2026年迈入半导体陶瓷基板领域头部行列。

盈利预测与投资评级

• 下调盈利预测：考虑到订单节奏，下调公司2025-2026年归母净利润为1.9/2.4亿元（原值2.7/3.3亿元），预计2027年归母净利润为3.2亿元。
• 投资评级：当前股价对应动态PE分别为57/45/34倍，考虑到公司泛半导体业务具备高成长性，维持“增持”评级。

风险提示

• 新业务拓展不及预期、行业周期波动等。