2025年三季报点评：Q3业绩有所修复，全球化布局持续深化

泰格医药（300347）2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年三季报显示，前三季度营收50.26亿元（-0.82%），归母净利润10.20亿元（+25.45%），单Q3营收17.75亿元（+3.86%），归母净利润6.37亿元（+98.73%），业绩符合预期。
• Q3业绩有所改善，收入恢复正增长。临床试验技术服务业务逐步复苏，临床试验相关及实验室服务业务保持稳健，预计公司业绩修复有望延续。
• 投资收益大幅增厚净利，核心盈利仍在修复中。非经常性收益大幅增加是利润端显著分化的主要原因，毛利率有望企稳回升，盈利能力将有所改善。
• 海外临床业务快速增长，多元业务布局展现韧性。公司深化全球布局，境外主营业务实现营收15.31亿元（+4.6%），收购日本CRO公司Micron将扩大公司在日本和亚太地区的客户覆盖。

关键数据

• 2025H1公司境外主营业务实现营收15.31亿元（+4.6%）。
• 2025年7月，公司宣布收购日本CRO公司Micron。
• 预计2025-2027年归母净利润为12.29/13.40/15.44亿元，同比增长203.3%/9.1%/15.2%。

研究结论

• 公司清理历史遗留订单对核心业务利润的拖累大于此前预期，但新签订单增长强劲、现金流表现优异且投资收益贡献突出。
• 随着行业需求回暖、供给格局优化，以及自身全球化和智能化战略的推进，公司长期成长性明确。
• 参考可比公司估值，给予2026年50倍PE，对应目标价77.84元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 需求回暖节奏较慢。
2. 行业竞争加剧。
3. 海外市场开拓受地缘影响。