商贸零售行业周报：三季度零售企业经营仍承压，关注高景气赛道公司

三季报披露完毕，零售企业三季度经营业绩平淡，关注高景气优质公司

行业整体业绩： 2025Q3零售行业整体营收同比+0.5%，扣非归母净利润同比-32.7%。收入端同比微增，主要受黄金珠宝板块营收高增长带动；利润端持续承压，主要受费用端压力和消费结构调整影响。

细分板块表现：

• 黄金珠宝： 2025Q3营收同比+20.0%，扣非归母净利润同比-14.9%。金价上涨叠加情绪消费兴起，传统渠道品牌竞争力削弱，产品/品牌型公司崛起。
• 美容护理： 2025Q3营收同比+1.2%，扣非归母净利润同比-12.3%。市场关注点转向满足情绪价值和安全成分创新的细分赛道，具备研发能力和全球化布局的公司具有长期成长韧性。
• 跨境电商： 2025Q3营收同比+9.7%，扣非归母净利润同比+4.4%。我国出海企业有望在新品类、新渠道继续贡献增量，关税影响逐渐明朗，后续有望进入需求改善阶段。

投资建议：

• 投资主线一（黄金珠宝）： 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等。
• 投资主线二（线下零售）： 关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
• 投资主线三（化妆品）： 关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物等，受益标的若羽臣、上海家化等。
• 投资主线四（医美）： 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。

行业关键词： 禾元生物、盒马鲜生、黄金微针、美团闪购双11、润百颜等

研究结论： 三季度零售企业经营仍承压，但高景气赛道公司值得关注，建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司。