核心观点与关键数据
- 整体承压，政策转向恢复可期：2024年Q3，A股49家代表性零售企业样本显示，零售行业整体营收同比-9.6%，扣非归母净利润同比-43.7%，经营承压。黄金珠宝、跨境电商、医美化妆品板块均表现不佳，但海外需求景气、国货美妆龙头逆势增长等积极因素存在。
- 黄金珠宝：营收同比+11.1%，扣非归母净利润同比-43.9%。金价高位波动、加盟商观望情绪导致品牌方经营下滑，但“消费+投资”逻辑未变，金价趋稳后动销有望修复。
- 跨境电商：营收同比+34.9%，扣非归母净利润同比-12.0%。海外需求景气支撑收入增长，但国际海运价格波动、平台竞争加剧导致盈利承压。
- 医美化妆品：营收同比+2.8%，扣非归母净利润同比-20.7%。化妆品板块品牌分化加剧，国货龙头珀莱雅、丸美股份等逆势增长，期待经济预期改善后板块重回增长轨道。
投资主线与推荐公司
- 投资主线一（黄金珠宝）：关注“稳增长+高股息”的龙头品牌，推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等。
- 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会的国货美妆品牌，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份等。
- 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份等。
- 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的头部卖家，推荐赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等。
个股分析
- 永辉超市：优化低效门店，学习胖东来深化门店调改，门店调改即将提速。
- 周大生：渠道逆势扩张，把握“国风国潮”趋势推动自主黄金产品研发。
- 潮宏基：三季度营收优于行业，品牌出海开出海外首店，产品迭代，渠道扩张。
- 中国黄金：营收表现优于行业，积极寻求渠道逆势扩张，持续强化产品能力，提升品牌势能。
- 水羊股份：主动战略调整业绩承压，确立高端美妆战略，关注高端美妆品牌矩阵潜力。
- 华熙生物：组织管理变革有序推进，期待重回增长轨道，持续推进国际化战略，发力底层研发。
- 老凤祥：经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾，百年老字号焕发品牌活力，跨界联名破圈年轻客群。
- 豫园股份：珠宝时尚业务销售承压，潜修内功应对挑战，公司“产业运营+产业投资”战略持续推进。
- 红旗连锁：营收表现稳健，拟剥离甘肃红旗不良资产，便利超市主业经营稳健，国资控股后有望实现全方位资源赋能。
- 福瑞达：2024Q3归母净利润同比-7.8%，化妆品业务增长稳健，医药业务略有承压，盈利能力不断优化。
- 丸美股份：2024Q3归母净利润同比增长44.3%，产品结构持续优化带动盈利能力提升，主品牌丸美+第二曲线品牌恋火品牌矩阵稳固。
- 朗姿股份：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张，外延扩张+纵向深化+异业拓展，全方位加码泛美业布局。
- 珀莱雅：2024Q3归母净利润同比+20.7%，国货美妆龙头表现稳健，“系列品牌化”持续完善。
- 贝泰妮：2024Q3营收稳健，备战大促加大营销力度利润承压，旗下薇诺娜是敏感肌护肤龙头品牌。
- 爱婴室：母婴龙头2024Q3经营稳健，电商渠道较好、奶粉相对稳健，经营效率稳步提升。
- 润本股份：2024Q3归母净利润同比增长32.0%，婴童护理表现良好，平价消费顺应消费趋势，组织灵活+高度自产构筑底层优势。
- 爱美客：三季度增长承压，期待后续管线落地打开成长空间，产品规划清晰，未来差异化管线陆续落地有望赋能长期成长。
- 上美股份：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长，高效组织运营能力与供应链能力助力公司乘势而上。
- 科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利，毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升。
- 巨子生物：2024H1归母净利润+47.4%，重组胶原龙头延续高增，可复美大单品亮眼+新品增长迅速，线上渠道扩张推动销售费用率小幅提升。
行业动态追踪
- 快手短剧：上线分销撮合平台。
- 淘宝：关闭全额仅退款评价入口。
- 名创优品：超级IP联名集合店开业，试运营首月销售近千万元。
- 天猫双11：海外爆单，7万全球包邮商家成交翻倍。
- 四川双马：跨界收购多肽研发生产企业深圳健元。
- Shopee：印尼上线委托销售功能。
- SHEIN：将免费向商家开放欧美官方仓。
- 永辉超市：合肥3家永辉超市按胖东来模式调改。
- 沃尔玛黑五：黑五&网一大促将于11月11日开启。
- 山姆：供应商全球招募系统上线。
- TEMU：半托管迎来重大组织调整。
- 美尚洁：成为国内首家基于AI技术进行重组融合蛋白研发的公司。
- 美图宜肤：探索“AI＋美容抗衰”赛道，瞄准大健康领域。
- Mounjaro：礼来减肥药Mounjaro在香港获批，最早将于2024年年底开始销售。
- 京东七鲜：超市与前置仓已完成融合。
- 消费新政策：商务部宣布即将出台一批消费领域新政策。
风险提示
