商贸零售行业周报：零售企业经营持续恢复，关注高景气优质公司

财报全部披露完毕，零售企业经营持续恢复，关注高景气板块优质公司 A股上市公司2023年报及2024年一季报已全部披露完毕，我们选取50家代表性上市公司作为样本，对零售行业经营业绩进行梳理分析。2023年、2024Q1行业整体收入端分别同比+6.7%/+4.6%，扣非归母净利润分别同比+56.6%/+10.9%，整体经营持续恢复。具体看各细分板块：（1）黄金珠宝：2023年、2024Q1板块营收同比分别+20.0%/+10.5%，扣非归母净利润同比分别+10.5%/+7.7%；2024年来金价屡创新高且未来仍具备较强支撑，行业整体景气度向上；各头部品牌渠道扩张势能充足，头部集中趋势或进一步凸显。（2）跨境电商：2023年、2024Q1板块营收同比分别+25.2%/+26.7%，扣非归母净利润同比分别+66.0%/+3.7%；海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业背靠制造端优质资源有望受益，当下行业发展已进入深水期，商家运营能力重要性愈发凸显。（3）美容护理：2023年、2024Q1板块营收同比分别+10.1%/+14.6%，扣非归母净利润同比分别+28.7%/+39.6%；差异化医美产品厂商表现强势，部分化妆品品牌方降本增效措施成效显现推动2024Q1利润端增速较2023年全年提升。 行业关键词：天猫国际、小红书618、美团圈圈、跨境电商、亚马逊等【天猫国际】2024年一季度天猫国际新品牌数量同比增长92%。 【小红书618】小红书618推出“三升级、亿补贴”重点扶持店播。 【美团圈圈】美团圈圈启动大规模招商。 【跨境电商】Temu、TikTok Shop等四大跨境电商定下2024年交易额目标。 【亚马逊】亚马逊2024Q1实现净利润104亿美元，业绩超越市场预期。 板块行情回顾 本周（4月29日-4月30日，除五一假期外共计2个交易日，下同，商贸零售指数报收1776.42点，上涨2.40%，跑赢上证综指（本周上涨0.52%）1.88个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第5位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周中百集团（+12.0%）、东方集团（+10.4%）、百大集团（+10.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐润本股份、巨子生物、珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（4月29日-4月30日，除五一假期外共计2个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数上涨2.40%。上证综指报收3104.82点，周累计上涨0.52%；深证成指报收9587.12点，周上涨1.30%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、家用电器和医药生物。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1776.42点，周涨幅为2.40%，在所有一级行业中位列第5位。2024年年初至今，零售行业指数下跌9.80%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨4.37%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第5位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.40% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌9.80% 零售各细分板块中，互联网电商板块本周涨幅最大；2024年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周8个子板块全部上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为5.64%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为2.30%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周互联网电商板块涨幅最大，为5.64% 图5：2024年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，为2.30% 个股方面，本周中百集团、东方集团、百大集团涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有73家公司上涨、17家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中百集团、东方集团、百大集团，周涨幅分别为12.0%、10.4%和10.0%。本周跌幅靠前公司为*ST人乐、新迅达、*ST商城。 表1：本周零售行业中百集团、东方集团、百大集团等涨幅靠前 表2：本周零售行业*ST人乐、新迅达、*ST商城等跌幅靠前 2、零售观点：零售企业经营持续恢复，关注高景气优质公司 2.1、行业动态：财报披露完毕，零售企业经营持续恢复 从2023年&2024Q1财报看，零售企业收入端稳健恢复、盈利端显著回暖。A股上市公司2023年年报、2024年一季报已全部披露完毕，我们选取6家超市、13家百货、13家美容护理、8家黄金珠宝、6家跨境电商、4家专业连锁合计50家代表性上市公司作为样本，对零售行业景气度进行梳理分析。样本公司2023年和2024Q1收入端分别同比+6.7%/+4.6%，扣非归母净利润分别同比+56.6%/+10.9%。整体看，受益于线下消费场景恢复，行业收入端稳健恢复、利润端显著回暖。 图6：2023年、2024Q1零售行业营收端稳健恢复 图7：2023年、2024Q1零售行业利润端显著回暖 美容护理板块：2023年整体表现良好，2024Q1美妆品牌方降本增效措施成效显现。 2023年美容护理板块13家样本公司整体实现营收485.7亿元（同比+10.1%）、扣非归母净利润63.0亿元（同比+28.7%），其中医美、化妆品子版块扣非归母净利润同比分别+77.9%/+11.0%，主要系化妆品行业竞争日趋激烈，部分品牌方经营表现弱于2022年。2024Q1美容护理板块整体实现营收118.3亿元（同比+14.6%）、扣非归母净利润20.0亿元（同比+39.6%），其中医美、化妆品子板块扣非归母净利润分别为+43.8%/+37.4%，差异化医美产品厂商表现依然强势，部分化妆品品牌方降本增效措施成效显现推动利润端增速较2023年全年提升。 图8：2023年、2024Q1美容护理板块收入增长较快 图9：2024Q1美容护理板块利润端增速亮眼 黄金珠宝板块：2023年恢复良好，2024Q1在较高基数下仍稳健增长。2023年黄金珠宝板块8家样本公司整体实现营收1713.8亿元（同比+20.0%）、扣非归母净利润51.4亿元（同比+10.5%），整体经营表现亮眼。2024Q1黄金珠宝板块整体实现营收582.3亿元（同比+10.5%）、扣非归母净利润19.3亿元（同比+7.7%），在2023Q1同期较高基数下取得稳健增长。2024年以来，金价屡创新高且未来仍具备较强支撑，拉长看有望持续强化黄金在大众心中的“确定性”标签，带动行业整体景气度向上； 渠道方面，潮宏基、周大生、中国黄金等品牌2023年开店均超预期，展望未来，各头部品牌渠道扩张势能充足，有望支撑稳健成长，行业头部集中趋势进一步凸显。 图10：2023年黄金珠宝板块收入端恢复良好 图11：2024Q1黄金珠宝板块利润端高基数下稳健增长 跨境电商板块：2023年整体恢复态势良好，2024Q1海外强劲需求驱动下稳中向好。 22023年跨境电商板块6家样本公司整体实现营收450.6亿元（同比+25.2%）、扣非归母净利润28.2亿元（同比+66.0%），整体经营复苏态势良好。2024Q1跨境电商板块整体实现营收114.3亿元（同比+26.7%）、扣非归母净利润6.5亿元（同比+3.7%），2024Q1海外需求依然强劲，上市公司在同期较高基数下维持稳中向好态势。综合看，海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业背靠制造端优质资源，在产品力与性价比方面已树立良好口碑，有望受益并提升市场份额；同时，行业发展已进入深水期，未来商家运营能力重要性将愈发凸显，率先发力投入建设信息化系统，智能化、数字化水平业内领先并在运营能力方面构筑坚实竞争壁垒的公司，有望实现市场份额和盈利能力的提升。 图12：2023年跨境电商板块收入端复苏态势良好 图13：2024Q1跨境电商板块利润端维持稳中向好态势 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化；长期看强α国货美妆公司有望在变化中抢占市场及心智。 重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物、珀莱雅（经营持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力），以及后续经营有望持续修复的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（构筑产品、渠道、研发全方位竞争力，拓领域扩产能持续发力未来成长）、朗姿股份、科笛-B（2023年收入超预期，管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）等。 投资主线3：关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝行业景气持续验证；金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况；长期看，产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥、周大生（关注长期“稳增长+高股息”属性）、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。 跨境电商行业基本面回暖，把握海外消费降级趋势、助力国货出海且具备强运营能力的跨境电商头部企业有望持续增长。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，发布股权激励计划赋能成长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长）。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、老凤祥：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升 公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速相对较快。公司发布年报、一季报：2023年实现营收714.36亿元（同比+13.4%，下同）、归母净利润22.14亿元（+30.2%）；2024Q1营收256.30亿元（+4.4%），归母净利润8.02亿元（+12.0%）； 此外，公告拟每10股派发现金红利19.50元。我们认为，公司品牌积淀深厚，国企改革激发内生动能，践行《三年行动计划》有望促进持续成长。 一季度盈利能力持续提升，或受益于金价上涨。2023年公司珠宝首饰业务实现营收581.36亿元，同比增长15.4%，抓住黄金产品消费机遇实现稳健增长；整体销售毛利率8.3%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为1.5%/0.7%/0.2%。2024Q1公司盈利能力持续提升，毛利率达8.4%（+0.3pct），我们认为原因可能在于一季度国际金价持续上涨，带来公司黄金原材料库存增值和销售毛利率增厚；期间费用率方面，2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/0.5%/0.2%，同比-0.2%/-0.1%/持平，整体稳中有降。 扎实推进“双百行动”各项改革任务，《三年行动计划》谋划未来发展。老凤祥作为我国珠宝首饰的“百年金字招牌”，持续深入推进“双百行动”，力争完成“十四五”规划的目标任务，按照《三年行动计划》，积极推动改革、科技、数字、文化等四大维度赋能。渠道方