商贸零售行业周报：零售企业二季度营收稳健，关注高景气优质公司

A股中报全部披露完毕，零售企业营收整体稳健，关注高景气优质公司 本周A股上市公司半年报已全部披露完毕，我们选取46家代表性上市公司作为样本，对零售行业整体业绩进行梳理分析。2024Q2零售行业整体营收同比+1.8%、扣非归母净利润同比-8.5%，零售企业经营复苏趋缓。具体看，（1）美容护理：2024Q2营收同比+8.2%、扣非归母净利润同比+4.6%。在消费观念变化、行业竞争愈演愈烈的大环境下，化妆品板块整体增长放缓；龙头企业强者恒强逻辑则持续演绎；部分品牌因竞争激烈、内部战略定位调整等原因经历短期阶段性降速。 （2）黄金珠宝：2024Q2营收同比+7.6%、扣非归母净利润同比-1.4%。4-6月黄金价格持续高位大幅震荡，导致终端消费观望情绪较重。长期看，金价走势有望趋稳且具备较强支撑，终端动销在旺季有望迎来逐步回暖。（3）跨境电商：2024Q2营收同比+23.4%、扣非归母净利润同比-7.2%；受国际海运价格波动、平台间竞争等影响，部分公司盈利能力业绩有所承压。但长期看，受益海外消费降级和线上化趋势，我国跨境电商行业依托制造业优势、政策支持等实现蓬勃发展，构筑坚实竞争壁垒的公司有望实现份额与盈利能力的提升。 行业关键词：国产少女针、Rufus、阿里巴巴、珀莱雅、永辉超市等【国产少女针】山东采采医疗首款“国产少女针”获三类械批准。 【Rufus】亚马逊印度推出生成式AI购物助手Rufus。 【阿里巴巴】阿里巴巴完成港交所和纽交所双重主要上市。 【珀莱雅】珀莱雅获得可持续棕榈油圆桌倡议供应链认证。 【永辉超市】永辉超市首批学习胖东来自主调改店将在十个城市率先启动。 板块行情回顾 本周（8月26日-8月30日），商贸零售指数报收1502.54点，上涨3.29%，跑赢上证综指（本周下跌0.43%）3.72个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第7位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周东方集团（+17.3%）、中央商场（+13.6%）、大连友谊（+13.3%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：秋季订货会在即，关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐赛维时代、华凯易佰。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（8月26日-8月30日）A股下跌，零售行业指数上涨3.29%。上证综指报收2842.21点，周累计下跌0.43%；深证成指报收8348.48点，周上涨2.04%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、电力设备和综合。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1502.54点，周涨幅为3.29%，在所有一级行业中位列第7位。2024年年初至今，零售行业指数下跌23.70%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌4.46%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第7位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨3.29% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌23.70% 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周8个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.95%；2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计下跌10.19%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周品牌化妆品涨幅最大，涨幅为7.95% 图5：2024年初至今专业连锁板块跌幅最小，为10.19% 个股方面，本周东方集团、中央商场、大连友谊涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有80家公司上涨、9家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是东方集团、中央商场、大连友谊，周涨幅分别为17.3%、13.6%和13.3%。本周跌幅靠前公司为凯淳股份、欧亚集团、豫园股份。 表1：本周零售行业东方集团、中央商场、大连友谊等涨幅靠前 表2：本周零售行业凯淳股份、欧亚集团、豫园股份等跌幅靠前 2、零售观点：零售企业经营表现平淡，关注高景气优质公司 2.1、行业动态：中报披露完毕，零售企业二季度经营表现平淡 二季度零售行业整体收入端稳健、盈利端略有承压。本周A股上市公司半年报已全部披露完毕，我们选取6家超市、13家百货、13家美容护理、8家黄金珠宝、6家跨境电商合计46家代表性上市公司作为样本，对零售行业半年报业绩进行梳理分析。 2024年二季度零售行业整体合计实现营收1275.2亿元（同比+1.8%，下同），扣非归母净利润42.4亿元（-8.5%）。整体看，在外部环境不确定性提升、国内结构调整持续深化等背景下，2024年二季度零售行业经营整体复苏趋缓。 图6：2024Q2零售行业整体收入端同比微增 图7：2024Q2零售行业整体盈利端略有承压 美容护理：2024Q2恢复良好，品牌端内部分化加剧。2024Q2美容护理板块整体实现营收136.6亿元（+8.2%），扣非归母净利润19.7亿元（+4.6%）；若剔除爱美客、锦波生物、朗姿股份三家医美标的，单看10家化妆品品牌方公司，则2024Q2板块营收与扣非归母净利润分别同比+6.8%/-5.6%。在消费观念变化、行业竞争愈演愈烈的大环境下，化妆品板块整体增长放缓。珀莱雅、巨子生物、上美股份等少数龙头品牌方营收、利润端表现依旧强势，龙头企业强者恒强逻辑持续演绎；部分品牌则因外部市场竞争激烈、内部战略定位调整等原因经历短期阶段性降速。 图8：2024Q2化妆品板块营收端同比稳健增长 图9：2024Q2化妆品板块扣非归母净利润表现稳健 黄金珠宝：整体延续高景气，2024Q2利润端略有承压。2024Q2黄金珠宝板块整体实现营收421.4亿元（+7.6%），扣非归母净利润12.8亿元（-1.4%）；若剔除收入占比较高的老凤祥，板块整体营收278.1亿元（+19.0%），扣非归母净利润6.6亿元（-11.4%）。4-6月黄金价格持续高位大幅震荡，导致终端消费观望情绪较重，加盟商拿货意愿承压向上传导，导致品牌方业绩有所承压。长期看，黄金价格走势有望趋稳且具备较强支撑，终端动销有望在旺季逐步回暖，叠加加盟商补库存需求带来边际改善。我们认为各头部品牌渠道扩张势能仍在，且“稳增长+高股息”属性凸显，行业头部集中趋势进一步凸显。 图10：2024Q2黄金珠宝板块营收同比实现小幅增长 图11：2024Q2黄金珠宝板块利润端略有承压 跨境电商：外部环境改善，2024Q2收入利润显著增长。2024Q2跨境电商板块整体实现营收128.9亿元（+23.4%），扣非归母净利润7.4亿元（-7.2%），以美国地区为代表的海外市场保持较高景气度，故跨境电商企业二季度营收保持良好增长，但受到国际海运价格波动、平台间竞争等因素影响，部分公司盈利能力出现波动，业绩有所承压。综合看，海外消费降级和线上化趋势下，我国跨境电商行业依托制造业优势、政策支持等实现蓬勃发展，满足海外消费者对性价比商品的追求，有望受益并提升市场份额；同时，行业发展已进入深水期，数智化水平领先并在运营能力方面构筑坚实竞争壁垒的公司，有望实现市场份额和盈利能力的提升。 图12：2024Q2跨境电商板块营收稳步增长 图13：2024Q2跨境电商板块利润端小幅下滑 2.2、中报披露收官，关注高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（产品差异化，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力维持高增）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，看好头部卖家延续更优表现。重点推荐赛维时代（跨境服饰龙头，技术驱动品牌扬帆出海）、华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、润本股份、巨子生物、科笛-B等 2.2.1、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利 2024H1营收同增178%，维持较快增长。公司发布半年报：2024H1实现营收0.96亿元（同比+178.3%，下同）、归母净利润-2.01亿元、经调净利润-1.61亿元，经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒，外用米诺环素/外用非那雄胺/利丁双卡因麻膏获批后有望贡献增量。 毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升。毛发：2024H1营收约4760万元，核心单品Bailleul小白管已连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一；受益于精细化运营，青丝几何旗舰店复购率、转化率维持较高水平，此外青丝几何二硫化硒洗剂营收同增121倍，推动除小白管外的毛发护理产品营收占比持续提升。护肤：2024H1营收约4700万元，欧玛油橄榄系列销量占比已超70%，此外兴趣电商渠道贡献营收占比亦有同比提升。盈利能力方面，2024H1公司毛利率53%，环比2023H2毛利率+5pct，呈边际向好趋势。 在研管线进展顺利，下半年期待毛发新品、欧玛品牌进一步贡献增量。现有产品：毛发方面，新品OTC米诺地尔搽剂下半年有望在精细化运营下放量；护肤方面，欧玛品牌势能良好，双十一表现可期。在研管线：整体进展顺利，具体看，（1）外用4%米诺环素泡沫剂（痤疮）、外用非那雄胺喷雾剂（脱发）、利多卡因丁卡因局麻膏三款重磅产品上市申请均已获受理，有望于2024H2-2025年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；（2）重组突变胶原酶（用于治疗颏下脂肪堆积）已于6月完成II期临床入组，预计2025年完成II期临床并于2028年获批；（3）外用新型小分子（特应性皮炎）IND申请已于5月获批。 详见开源零售2024年3月6日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2024年8月31日信息更新报告《科笛-B（2487.HK）：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利》等。 2.2.2、中国黄金：上半年归母净利润+10.6%，黄金产品销售表现稳健 公司2024H1营收同比+18.9%