2025年三季报点评：储能大幅环增，业绩拐点已现

固德威2025年三季报显示，公司业绩出现显著改善，储能业务大幅增长成为主要驱动力。2025年前三季度，公司营收61.9亿元，同比增长25.3%；归母净利润0.8亿元，同比增长837.6%。其中，第三季度营收21.1亿元，同比增长17.4%；归母净利润1亿元，同比增长200.8%。

核心观点与关键数据：

1. 储能业务大幅增长：预计2025年前三季度储能逆变器营收7-7.5亿元，出货约7.8万台，其中第三季度出货约4.5万台，环比增长86%。全年预计储能逆变器出货12-14万台，同比增长150%以上。储能电池业务同样表现强劲，预计全年出货1GWh左右，同比增长330%以上。
2. 并网业务稳步提升：预计2025年前三季度并网逆变器营收22-23亿元，出货约62万台，其中第三季度出货约22万台，环比增长16%。全年预计并网逆变器出货80-85万台，同比增长50%以上。
3. 户用系统业务略有收缩：预计2025年前三季度户用分布式系统营收约23亿元，出货超800MW，全年系统开发将超1GW，同比略增。
4. 财务状况改善：2025年前三季度期间费用12.3亿元，费用率19.8%，同比下降1.2个百分点。第三季度期间费用4.7亿元，费用率22.4%，环比略增。存货较年初下降6.1亿元。

研究结论： 考虑到海外市场政策的波动，分析师下调公司2025-2026年盈利预测至2.3亿元和4.7亿元，但上调2027年盈利预测至7.1亿元。维持“买入”评级。

风险提示： 竞争加剧，政策不及预期。