烯烃：供需趋弱价格或弱势调整

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2025年11月2日 CONTENT目录 丙烯近期行情回顾 10月丙烯价格重心下移。节后，一方面丙烯自身供需整体偏宽松，另一方面，成本端油价重心不断下挫，使其价格重心不断下探，下旬，随着成本端油价反弹，对丙烯有支撑，但供需仍拖累价格走势，价格维持低位盘整走势。 聚烯烃近期行情回顾 10月，聚烯烃价格先抑后扬，整体价格重心下挫。塑料方面，装置重启叠加新装置投产，供应压力逐步增加，下游需求仍处于旺季，存有刚需支撑，但需求预期转弱，拖累市场心态，叠加成本下跌支撑不足，塑料中上旬价格不断下探；下旬在成本端支撑带动下，价格止跌维持低位区间震荡。PP装置检修力度仍集中，但整体供应较为充裕，叠加需求跟进有限，成本支撑不足，PP中上旬价格持续走弱，下旬在成本提振带动下，价格维持低位震荡。 成本端—原油供需预期走弱 •10月，油价呈现“V”型走势。供应方面OPEC+继续增产，利空油价走势，宏观方面，关税政策扰动对油价带来进一步利空影响，导致油价中上旬价格重心不断下挫，下旬，随着地缘情绪回温，短暂提振油价止跌走高。 •展望后市，预计油价重心仍有走弱可能。供需来看，供应继续增加，下游需求步入淡季，对原油需求减少，供增需减，利空油价走势，预计油价重心或有走弱预期，但需关注地缘、关税以及宏观等方面因素干扰。 丙烯供应预期小幅增加 9月丙烯产量为531.70万吨，环比下降1.88％，同比增长9.82％，1-9月丙烯累计产量为4660.65万吨，同比增长12.30％。10月供应小幅增长，月内装置检修与重启并存，装置变动较多，开工负荷微幅幅提升，新装置方面，本月暂无新装置投产，但前期吉林石化、裕龙石化已投产装置贡献供应增量。展望后市，供应或有继续小幅增加预期，预计压力不减。根据装置检修计划，11月有多套装置计划重启，随装置重启，供 应有增加预期，另外新装置方面关注广西石化装置投产和量产情况。 丙烯产业链多数品种利润出现压缩 •丙烯不同工艺利润亏损进一步放大，主要因为丙烯供需偏宽松，调整幅幅较成本端大，使其装置利润进一步压缩。下游行业来看，辛醇、环氧丙烷、正丁醇等行业利润亦出现走弱。 丙烯下游需求表现一般 9月丙烯表观消费量为552.22万吨，环比下降1.99%，同比增长10.85%，1-9月丙烯累计表观消费量为4828.3万吨，同比增长12.74%。 10月丙烯下游行业综合开工大稳小动。其中，丙烯腈和丙酮行业开工提负较为明显，环氧丙烷、辛醇、丙烯酸行业降负较为明显，其他行业小幅调整为主。展望后市，预计需求支撑一般，下游行业刚需采购为主。当前多数下游行业现金流利润表现不佳，叠加丙烯价格走势偏弱， 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院下游工厂备货积极性不佳，多刚需采购为主，对丙烯拉动不足。 丙烯进出口小幅调整为主 9月丙烯进口量为20.87万吨，环比下降3.98%，同比增长47.13%，1-9月累计进口量为170.15万吨，同比增长22.21%； 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院9月丙烯出口量为0.34万吨，环比增长77.19%，同比增长102.62%，1-9月累计出口量为2.50万吨，同比下降61.98%。 PE新装置已投产情况及未来投产计划 PP新装置已投产情况及未来投产计划 聚烯烃不同工艺装置利润涨跌不一 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院10月不同工艺装置利润变化不一。节后，聚烯烃中上旬跟随油价走弱，油制装置利润有所改善，但是下旬随着油价反弹，聚烯烃跟涨不及油价涨幅，装置利润再度压缩；而煤制装置利润因聚烯烃价格走弱，煤价小幅抬升，使其煤制装置利润出现明显挤压。 聚烯烃检修损失量高位调整 •2025年9月PE检修损失量为59.14万吨，环比增长28.68%，同比增长74.51%，1-9月PE累计检修损失量为382.55万吨，同比9.04%。 •2025年9月PP检修损失量为75.21万吨，环比增长14.66%，同比增长42.10%，1-9月PP累计检修损失量为576.14万吨，同比增长9.10%。•10月PE装置有所重启，检修损失量有所下降，但是PP检修仍相对集中，检修损失量仍保持偏高水平。 PE装置重启叠加新装置投产供应压力逐步增加 9月PE产量为251.69万吨，环比下降6.92%，同比增长11.69%，1-9月PE累计产量为2320.25万吨，同比增长14.63%。10月前期部分装置重启，叠加新装置投产，PE供应增加，压力增大。展望后市，供应压力仍存。根据装置检修计划来看，11月上旬仍有部分装置计划检修，但中下旬检修损失量或有所减少，叠加10月3套新装置投产，后期逐步向市场逐步释放货源，塑料供应压力存进一步攀升预期。 PP供应或小幅收缩 9月PP产量为332.79万吨，环比下降4.69%，同比增长11.60%，1-9月累计产量为2934.77万吨，同比增长14.67%。10月，PP装置检修仍相对集中，上旬装置陆续重启，开工有所提升，但中下旬装置检修规模再度增加，开工负荷小幅回落，整体来看，PP整体负荷保持历年偏低水平，但因这几年产能投放较多，产能基数增长明显，月内广西石化新装置投产。展望后市，PP供应压力稍有缓解。根据装置检修计划，11月仍有多套装置计划检修，随着装置检修落地，供应收缩，压力预计稍有缓解，且11月暂无新装置投产。 PE进口低位小幅调整 根据统计，9月PE进口量为102.22万吨，环比增长7.58%，同比下降10.07%，1-9月PE累计进口量为1000.37万吨，同比下降1.37%；9月PE出口量为9.92万吨，环比下降14.48%，同比增长63.55%，1-9月PE累计出口量为82.89万吨，同比增长 29.47%。 PP进口缩量出口放量 据统计，9月PP（税则号39021000，下同）进口量为17.74万吨，环比增长11.15%，同比下降6.18%，1-9月累计进口量为156.49万吨，同比下降10.59%；9月出口量为20.82万吨，环比下降16.82%，同比增长20.95%，1-9月累计出口量为208.41万吨，同比增长26.39%。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 石化库存季节性走势 截止10月31日，两油石化库存水平为67.5万吨，月环比累库8.5万吨，较去年同期水平去库3万吨。虽然节假日期间，石化库存明显累积，但是上游工厂采取让利促销手段，库存得以去化，暂时压力尚可。 PE下游需求预期季节性回落 •据卓创预估统计，9月PE消费量为354.53万吨，环比下降2.25%，同比增长3.70%，1-9月累计消费量为3214.02万吨，同比怎张9.10%；9月PE表观消费量为343.98万吨，环比下降2.78%，同比增长3.32%，1-9月累计表观消费量为3237.72万吨，同比增长8.67%。 •10月，需求仍存刚需支撑。10月仍处于季节性淡季，下游行业开工继续回升，对塑料需求好转，但是旺季整体表现一般，呈现“旺季不旺”的特征。•展望后市，需求有走弱预期。随着旺季已过，终端对棚膜需求逐步减少，农膜开工下滑，对塑料需求减少，对塑料拉动减弱。 PP下游需求预期边际走弱 •据卓创预估，9月PP消费量为308.67万吨，环比下降1.79%，同比3.19%，1-9月PP累计消费量为2934.77万吨，同比增长12.33%；9月PP表观消费量为332.79万吨，环比下降3.90%，同比增长7.84%，1-9月PP累计表观消费量为2941.21万吨，同比增长11.12%。•10月，PP需求旺季不旺。虽然10月仍处于传统旺季，下游行业开工负荷环比进一步提升，但整体开工负荷不及往年同期水平，终端订单跟进有限。•展望后市，需求预计随季节性走弱。根据传统“金九银十”旺季过后，下游订单逐步走弱，开工负荷边际回落，对PP需求预期逐步减少。 需求不及预期后期有转弱预期 塑料制品增速回落 塑料制品方面：9月塑料制品产量为730.30万吨，环比增长6.35%，同比下降2.54%，1-9月塑料制品累计产量为5937.30万吨，同比增长增长6.45%。 终端需求或逐步转弱 9月家用电冰箱产量为1012.76万台，同比下降2.00%，1-9月家用电冰箱累计产量为8035.23万台，同比增长3.79%。9月汽车产量为322.65万辆，同比增长13.65%；1-9月汽车累计产量为2404.75万辆，同比增长10.91%。 终端需求或逐步转弱 9月家用洗衣机产量为1178.49，同比增长7.43%；1-9月家用洗衣机累计产量为9005.36万台，同比增长9.25%。9月空调产量为1809.48万台，同比下降3.96%；1-9月空调累计产量为21657.07万台，同比增长2.99%。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 跨品种套利机会 塑料与PP价差或有微幅走缩预期。11月塑料供应仍存小幅增加预期，供应压力进一步增加，主要下游农膜开工逐步走弱，塑料供需矛盾进一步激化，而PP来看，装置检修仍相对集中，供应压力稍有缓解，但整体货源仍旧充足，下游需求因旺季已过有转弱预期，对PP拉动减弱，但塑料供需边际变化或大于PP，塑料/PP价差或有小幅走缩预期。 塑料技术指标 从技术指标来看，塑料周度K线下破前期震荡区间下沿，下行空间或打开。 从技术指标来看，PP周度K线下破前期震荡区间下沿，下行空间或打开。 塑料供需平衡表预测 PP供需平衡表预测 后市展望 •从成本端来看：预计油价重心仍有走弱可能。供需来看，供应继续增加，下游需求步入淡季，对原油需求减少，供增需减，利空油价走势，预计油价重心或有走弱预期，但需关注地缘、关税以及宏观等方面因素干扰。 •丙烯：根据装置检修计划，供应存小幅增加预期，而需求未有明显改善，叠加成本端支撑不足，丙烯价格或弱势整理为主，丙烯主力合约参考支撑位5500-5550元/吨，参考压力位6200-6250元/吨。•塑料：供应存进一步攀升预期，压力逐步增加，主要下游农膜开工负荷预计季节性走弱，包装行业或维稳为主，整体需求对塑料减少，供增需减，叠加成本支撑减弱，价格预计震荡偏弱，塑料主力合约参考支撑位6500-6550元/吨，参考压力位7050-7100元/吨。•PP：11月装置检修仍相对集中，供应压力稍有缓解，但货源充裕，下游需求季节性走弱，对PP拉动减弱，PP供需双缩，但需求预计收缩力度大于供给端，叠加成本支撑减弱，价格或弱势调整为主，PP主力合约参考支撑位6300-6350元/吨，压力位6700-6750元/吨。•风险提示：油价大幅上涨；反内卷情绪再度升温。 免责声明 谢谢！