一、核心观点及策略
- 宏观面:中美经贸磋商符合预期,鲍威尔鹰派言论降低12月降息预期,美元反弹,对风险资产压力略增。
- 基本面:
- 原料端:铅矿供需失衡延续,加工费承压回落,废旧电瓶报价持稳,持货商留库有资金压力。
- 冶炼端:原生铅炼厂减复产并存,再生铅炼厂利润修复,开工率回升但原料偏紧及运输限制导致供应恢复缓慢。
- 需求端:高价铅抑制下游采买,月底大型电池企业减停产一周,需求边际转弱。
- 海外方面:LME持续去库支撑伦铅,沪伦比价回落,铅锭进口窗口收窄。
- 整体:宏观利好靴子落地,供需支撑边际转弱,铅价高位调整,但炼厂复产增加原料需求,成本支撑强化,进口冲击减弱,预计短期铅价震荡盘整修复为主。
- 风险因素:宏观风险,成本支撑坍塌。
二、交易数据
- SHFE铅主力合约:17390元/吨,周跌205元/吨(跌幅1.17%)。
- LME铅主力合约:2025美元/吨,周涨8.5美元/吨(涨幅0.42%)。
- 沪伦比值:8.59,回落0.14。
- 上期所库存:35999吨,减少334吨。
- LME库存:220300吨,减少15075吨。
- 社会库存:3.59万吨,减少0.35万吨。
- 现货升水:-210元/吨,上涨5元/吨。
三、行业要闻
- SMM国产铅精矿加工费持平于350元/金属吨,进口矿持平于-125美元/干吨。
- 华东一家大型再生铅炼厂启动烘炉作业,11月或贡献超1万吨再生精铅产量。
- 分析师预测2025年LME现货铅均价1973美元/吨,2026年2050美元/吨。
- 华中大型铅蓄电池企业减停产7天(10月28日-11月2日)。
- 华北某大型再生铅炼厂大炉停产检修,影响精铅产量300-400吨/天。
四、研究结论
短期铅价震荡盘整修复为主,主要支撑来自炼厂复产带来的原料需求、成本刚性及进口冲击减弱。需求端受高价抑制,但供应恢复缓慢,库存维持低位,限制价格下行空间。