电池企业减停产 铅价调整修复

一、核心观点及策略

• 宏观面：中美经贸磋商符合预期，鲍威尔鹰派言论降低12月降息预期，美元反弹，对风险资产压力略增。
• 基本面：
  • 原料端：铅矿供需失衡延续，加工费承压回落，废旧电瓶报价持稳，持货商留库有资金压力。
  • 冶炼端：原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂利润修复，开工率回升但原料偏紧及运输限制导致供应恢复缓慢。
  • 需求端：高价铅抑制下游采买，月底大型电池企业减停产一周，需求边际转弱。
  • 海外方面：LME持续去库支撑伦铅，沪伦比价回落，铅锭进口窗口收窄。
• 整体：宏观利好靴子落地，供需支撑边际转弱，铅价高位调整，但炼厂复产增加原料需求，成本支撑强化，进口冲击减弱，预计短期铅价震荡盘整修复为主。
• 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌。

二、交易数据

• SHFE铅主力合约：17390元/吨，周跌205元/吨（跌幅1.17%）。
• LME铅主力合约：2025美元/吨，周涨8.5美元/吨（涨幅0.42%）。
• 沪伦比值：8.59，回落0.14。
• 上期所库存：35999吨，减少334吨。
• LME库存：220300吨，减少15075吨。
• 社会库存：3.59万吨，减少0.35万吨。
• 现货升水：-210元/吨，上涨5元/吨。

三、行业要闻

1. SMM国产铅精矿加工费持平于350元/金属吨，进口矿持平于-125美元/干吨。
2. 华东一家大型再生铅炼厂启动烘炉作业，11月或贡献超1万吨再生精铅产量。
3. 分析师预测2025年LME现货铅均价1973美元/吨，2026年2050美元/吨。
4. 华中大型铅蓄电池企业减停产7天（10月28日-11月2日）。
5. 华北某大型再生铅炼厂大炉停产检修，影响精铅产量300-400吨/天。

四、研究结论
短期铅价震荡盘整修复为主，主要支撑来自炼厂复产带来的原料需求、成本刚性及进口冲击减弱。需求端受高价抑制，但供应恢复缓慢，库存维持低位，限制价格下行空间。