铅周报：12月再生铅减停产恐超预期

铅周报：12月再生铅减停产恐超预期 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于9650元/吨，较前一周基本上涨25元/吨，本周废电瓶采购报价止跌企稳，部分炼厂下调区间为50-100元/吨。期间废电瓶贸易商畏跌出货，且货源主要流向安徽、河南等报价较高的地区；另有少数贸易商畏跌惜售，仍持观望态度，认为废电瓶是再生铅产能严重过剩行情下的“硬通货”，终会回到高位； 中性 铅精矿 2023年10月铅精矿进口量9.75万吨，环比减少8.93%，同比增加63.64%。1-10月累计进口量100.16万吨，累计同比增加21.75%。进口矿加工费较年初长单已录得大幅下滑，加上今年铅精矿进口窗口长期关闭，贸易市场普遍表示铅精矿成交寡淡，市场观望情况浓厚。中性偏多11月下旬，尽管人民币升值或使后续进口受益，但市场上并不充裕的铅矿货源或仍将限制铅矿进口总量； 铅锭产量 截止12月15日，SMM原生铅冶炼厂开工率为55.93%，较前一周上涨1.23个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为31.71%，较前一周下降8.72个百分点。12月以来，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后正常提产，但其他地区冶炼厂出现超预期减产，12月产量增幅或不及月初预期，再生铅炼厂减停产较多，12月产量降幅同样超预期； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为-16元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为-172元/吨。炼厂普遍亏损，多家再生铅炼厂有停产检修意愿，但仍在观望废电瓶价格、铅价走势以及下游接货态度； 中性 铅锭库存 据SMM，截至12月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.13万吨，较12月11日增加0.6万吨，近期由于检修因素，原生铅方面南北供应差异明显，华北市场供应相对宽松；同时废电瓶供应紧张，加之华北地区暴雪影响运输，如安徽地区再生铅炼厂出现被动减停产的情况，下游刚需转而消耗附近仓库货源； 中性偏空 电池厂开工 本周（12月9日—12月15日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.36%，较上周上升1.53个百分点。部分地区经销商反映汽车蓄电池市场更换需求一般，零售商按需采购；另有其他地区生产厂家反映年末汽车蓄电池市场需求向好，12月成品订单稳中有增，中性偏空另考虑到1月经销商年前备库预期，现工厂生产线处于满产状态。国家发改委提出扩大新能源汽车消费，适度超前建设充电基础设施体系，一系列政策的发布或推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量； 交易策略 基本面方面，近期价格支撑逐渐从废电瓶价格转向供应端变动情况、出口转移及铅锭库存变化趋势。此前在铅价下跌阶段，报价逐步松动的废电瓶价格开始呈现止跌企稳态势，甚至部分地区废电瓶报价还有小幅上涨。而国内电动自行车铅酸蓄电池市场步入传统消费中性淡季，终端整体市场较为平淡。伦铅库存高企，短期预计铅价继续承压运行，后续注意持仓动向及再生铅企业废料回收情况。 银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND、SMM LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 18,00017,50017,00016,50016,000 15,500 沪铅期货收盘价 期货收盘价(连续):铅日 2,3502,3002,2502,2002,150 15,000 2,100 14,500 2,050 14,00013,500 2,0001,9501,900 期货市场成交与持仓 现货升贴水 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-27 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 -100 2021年 2022年 2023年 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 80 70 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂库存 2021年2022年2023年 铅社会库存 万吨吨 铅国内社会库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂内库存 吨 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原生铅厂成品库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 25 70000 2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 15 中国铅精矿产量（万吨） 全球精矿产量（千吨） 中国铅精矿进口量（吨） 200000 14 450 180000 13 160000 12 400 140000 11 120000 10 350 100000 9 80000 8 300 60000 7 40000 6 250 20000 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 0 1 2019年2020年2021年2022年2023年 2023年2022年2021年2020年 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2021年 2022年 2023年 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 7 65 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5550 45 40 35 30 25 20 15 101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 原生铅月度产量 原生铅月度开工率 原生铅周度开工率（%） 6560 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 中国铅锭产量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 2.1.2供应端原生铅 原生铅月度开工率 7570 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：IFIND、SMM 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2021年 2022年 2023年 元/吨 再生铅月度开工率 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 万吨 再生铅周度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 东南亚现货升水 地区升水（东南亚地区） 铅出口数据 0 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅锭月度出口（吨） 180 45000 160 40000 140 35000 120 30000 100 80 25000 60 20000 40 15000 20 0 10000 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -0