铅锌日评20251103：沪铅高位回落；沪锌持续上行动力或不足

铅市场

• 价格与基差：SMM1#铅锭平均价格为17,225元/吨，上涨0.15%；沪铅主力合约收盘价为17,390元/吨，上涨0.23%；沪铅基差为-165元/吨，较前日扩大15元/吨；沪铅近月-沪铅连一基差为-80元/吨，较前日扩大90元/吨。
• 基本面：SMM调研显示，原生铅开工率67.17%（环比下降0.4个百分点），再生铅开工率43.4%（环比提升1.2个百分点），铅蓄电池开工率68.9%（环比下降6.46个百分点）。LME0-3铅贴水33.99美元/吨，持仓增加318手。
• 结论：铅价高位回落，下游采买积极性走弱，炼厂利润较好且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，震荡回落。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与升贴水：SMM1#锌锭平均价格为22,210元/吨，上涨0.14%；沪锌主力合约收盘价为22,355元/吨，下跌0.04%。上海地区锌锭升水为-30元/吨（上涨10元/吨），天津地区为-60元/吨（持平），广东地区为-90元/吨（上涨5元/吨）。
• 基本面：炼厂原料备库充足，国产锌精矿加工费环比回落至2,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨。炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右。沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。
• 结论：国内矿端偏松格局有所收紧，国产TC易跌难涨，伦锌处于back结构，锌价下方获得支撑，但国内终端较弱且美联储降息发言偏鹰，锌价持续上行动力不足。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。