铅锌日评：沪铅高位回落；沪锌持续上行动力或不足

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格17,225.00元/吨，下跌0.14%；期货主力合约收盘价17,355.00元/吨，下跌0.94%；沪铅基差-130.00元/吨，升贴水上海30.00元/吨，LME 0-3月升贴水-33.80美元/吨，3-15月升贴水-77.70美元/吨。
• 基本面：华北地区大型再生铅炼厂停产检修，影响精铅产量300-400吨/天；华中地区铅蓄电池企业短期减停产，预计7天。铅精矿进口暂无增量，加工费易涨难跌，部分炼厂检修，原生铅开工波动；再生铅供给有所增量。需求端终端好转，铅蓄电池企业开工尚可。
• 结论：铅价大幅上涨后下游采买积极性走弱，炼厂利润较好且进口窗口开启，供给偏紧改善，上方压力较大，警惕冲高回落。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格22,200.00元/吨，上涨0.27%；期货主力合约收盘价22,310.00元/吨，下跌0.25%；上海地区升水-45元/吨，天津-55元/吨，广东-95元/吨；LME 0-3月升贴水212.89美元/吨，3-15月61.99美元/吨。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或降势。供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产60万吨左右。需求端暂无显著好转，出口方面沪伦比值走差，锌锭出口窗口有望开启。
• 结论：宏观情绪好转，国内矿端偏松格局收紧，国产TC易跌难涨，伦锌深back结构提供支撑，但国内终端较弱，锌价持续上行动力或有欠缺。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

关键数据

• 铅：LME库存229,675吨，沪铅仓单库存23,097吨，沪伦铅价比值8.57。
• 锌：LME库存35,250吨，沪锌仓单库存68,271吨，沪伦锌价比值7.30。