研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前丙烯市场的主要矛盾包括：
- 政策预期：“反内卷”政策存在反复提交的可能，影响市场预期。
- 供需宽松：山东区域部分装置重启提负导致外放量增加，部分外采装置降负检修，现货供需宽松。
- 下游需求不足：主要下游PP供应充足但需求不足，PP粉料及粒料价格小幅抬升，但价差较小，对高价丙烯承接力不足。其他下游利润状况不佳，整体抵触高价丙烯。
- 成本端支撑：外盘丙烷随原油反弹，PDH成本快速抬升，目前PDH成本约6200元/吨，PDH利润开始亏损，短期提供一定支撑。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏弱，价格区间5900-6200元/吨。单边策略暂时观望，需求端缺乏驱动，PDH端重新进入亏损状态，成本端扰动加大，以短期头寸对待。
- 基差策略：震荡。
- 月差策略：逢高反套。
- 对冲套利策略：PP-PL做扩。
1.3 产业客户操作建议
无具体建议，但建议关注供需变化和成本端动态。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中美会晤达成共识，中美关系阶段性缓和；11月CP价格公布，丙烷价格稍好于预期。
- 利空信息：产业端装置投产及复产导致丙烯现货价格承压。
2.2 下周重要事件关注
- 11.3，美国ISM制造业指数。
- 11.7，美国10月失业率及非农就业人口。
- 11.9，中国10月CPI及PPI。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势和资金动向：PL01合约震荡下跌，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空均大幅减仓，得利席位净空头小幅增仓，外资及散户净空头小幅增仓。
- 技术分析：01合约在6200左右遇阻力下跌，6000左右的支撑较弱。
- 基差月差结构：01基差收于-109元/吨，01-02月差收于-69元/吨，整体偏反套，依然震荡。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利413元/吨（-99），山东地炼毛利124元/吨（-30），裂解开工存在压力。
- 中游利润：亚洲石脑油裂解利润-88美元/吨（-25），亚洲丙烷裂解利润-57美元/吨（-60），PDH利润大幅走缩，以FEI为成本的PDH利润-233元/吨（-236），以CP为成本的PDH利润-192元/吨（-237）。
- 下游利润：
- PP拉丝跟丙烯价差550元/吨（+115），PP粉料跟丙烯价差520元/吨（+35），开工随价差回升。
- 环氧丙烷PO/SM利润1050吨（+1000），HPPO利润-1330元/吨（+135），氯醇法利润-220元/吨（+136），氯醇法PO利润再次走缩。
- 丙烯腈利润-1177元/吨（+74），整体变动不大。
- 丙烯酸利润+190元/吨（-146），整体随利润下滑开工下行。
- 丁醇利润-400元/吨（+23），目前处于亏损状态。
- 辛醇利润-480元/吨（+55），目前已处于亏损状态，部分外采装置降负检修。
- 酚酮利润-438元/吨（-44），变动不大震荡。
4.2 进出口利润跟踪
无具体数据。
第五章供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
本周山东市场供需双增，供应增量来自PDH端复产，需求端增量来自PP复产，供需差依然维持宽松状态。
5.2 市场供应端及推演
本周丙烯整体开工74.98%（+1.09%），PDH开工抬升，MTO开工下降。
5.3 需求端及推演
粉料跟丙烯价差低位抬升，开工回升。主要下游装置变动包括：
- PP粒料：裕龙二线复产，京博一线检修中，二线新增检修。
- PP粉料：舒肤康新厂2条产粒料。
- 环氧丙烷：利华益停车中，滨华小幅提负。
- 丙烯腈：无装置变动。
- 丙烯酸：万华小幅提负。
- 丁辛醇：正丁醇无装置变动，辛醇华鲁恒升降负，蓝帆及东明检修。
- 酚酮：无装置变动，山东富宇检修中，预期近期重启。
