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南华丙烯产业周报：基本面宽松，盘面延续跌势20251019

2025-10-19 南华期货 ShenLM

核心矛盾及策略建议

当前丙烯市场核心矛盾包括：政策预期波动、"反内卷"可能影响市场预期；山东区域装置重启导致现货供应增加，供需差扩大；下游PP供应充足但需求不足，高价丙烯承接力弱；PDH成本因外盘丙烷下跌而坍塌，成本端压力持续。近期丙烯01合约在5800-6200区间震荡，现货端走弱，外盘丙烷下跌导致成本端压力，终端需求不足。

近端交易逻辑

截至周五，最便宜交割品价格6160元/吨，基差153元/吨。成本端坍塌及现货宽松推动盘面下跌。

远端交易预期

供应端投产预期、PP需求不及供应增速导致累库、成本端压力（CP/FEI走弱）将压制远端价格。

交易型策略建议

行情定位

定位震荡偏弱，价格区间PL01 5800-6200，单边暂时观望，PDH成本端丙烷仍偏弱。

基差、月差及对冲套利策略

基差策略：震荡
本周基差走扩，盘面相对现货更弱。
月差策略：逢高反套
01合约强制注销，02持仓小，月差无序震荡，考虑逢高反套。
对冲套利策略：逢低扩PP-PL价差
现货PP粒料/粉料与丙烯价差340元/吨，丙烯走弱后价差小幅走扩，价差500以内考虑做扩。

近期策略回顾

PP-PL做扩策略（止盈），9/2提出，10/9止盈。
PL01单边（观望），估值不高，成本端及PP端均偏弱。
买MA空PL/PP（观望），关注伊朗制裁及限气情况。

产业客户操作建议

无具体建议，但需关注成本端波动及下游开工变化。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息

利空信息：
1. CP10月合同价超预期下跌（丙烷-25美元/吨，丁烷-15美元/吨）；
2. 中美经贸问题反复；
3. 山东现货价格下行230元/吨。

下周重要事件关注

10.20-23 四中全会；
10.20 LPR、三季度GDP数据；
10.24 美国 CPI、PMI数据。

盘面解读

价量及资金解读

内盘：
- PL01合约延续下跌趋势，持仓量小幅减少，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜持仓无明显变化；
- 得利席位净空头小幅增仓，外资净空头小幅减仓，散户净空头小幅减仓；
- 技术分析：各周期下跌趋势中，均线空头排列，小时线下跌放缓。
基差月差结构：
01基差153元/吨（+133），现现均下跌，盘面更弱；
01-02月差-45元/吨（-1），整体反套，震荡。

估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪

上游利润：
主营炼厂毛利547.82元/吨（-71.31），山东地炼毛利225.77元/吨（-23.42），裂解开工随利润下降。
中游利润：
亚洲石脑油裂解利润-12美元/吨（+27），丙烷裂解利润48美元/吨（+35），PDH利润高位走缩（FEI成本372元/吨，CP成本247元/吨）。
下游利润：
PP拉丝/粉料与丙烯价差340元/吨（+160/+210），环氧丙烷PO/SM利润977吨（-43），丙烯腈利润-1305元/吨（+48），丙烯酸利润+672元/吨（+88），丁醇亏损，辛醇小幅改善。