研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前丙烯市场的主要矛盾包括：
- 政策预期波动：“反内卷”政策可能反复提交，影响市场预期。
- 现货供需宽松：山东区域部分装置重启导致外放量增加，部分外采装置降负检修，供需失衡。
- 下游需求不足：主要下游PP供应充足但需求疲软，PP粉料及粒料价格小幅上涨但价差较小，整体对高价丙烯承接力不足。
- 外盘成本支撑：外盘丙烷随原油反弹，PDH成本快速抬升至约6200元/吨，PDH利润开始亏损，短期提供一定支撑。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：丙烯01合约在5900-6200区间震荡偏弱，单边暂时观望，需求端缺乏驱动，成本端扰动加大，以短期头寸对待。
- 基差策略：震荡，基本面宽松，现货疲软，基差可能进一步走弱。
- 月差策略：逢高反套，02合约持仓较小，月差无序震荡，01合约强制注销，方向上考虑逢高反套。
- 对冲套利策略：PP-PL做扩，现货端PP粒料与丙烯价差约550元/吨，PP粉料与丙烯价差约520元/吨。
1.3 产业客户操作建议
建议关注成本端和需求端的变动，短期以套利为主。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中美会晤达成共识，中美关系阶段性缓和；11月CP价格公布，丙烷价格稍好于预期（丙烷475美元，丁烷460美元）。
- 利空信息：产业端装置投产及复产导致丙烯现货价格承压。
2.2 下周重要事件关注
- 11月3日，美国ISM制造业指数
- 11月7日，美国10月失业率及非农就业人口
- 11月9日，中国10月CPI及PPI
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- PL01合约震荡下跌，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空均大幅减仓，得利席位净空头小幅增仓，外资及散户净空头小幅增仓。
- 技术分析：01合约在6200遇阻力下跌，6000附近支撑较弱。
- 基差月差结构：01基差收于-109元/吨，较上周-9元/吨，本周期现均下跌；01-02月差收于-69元/吨，较上周-9元/吨，整体偏反套，震荡。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利413元/吨（-99），山东地炼毛利124元/吨（-30），裂解开工存在压力。
- 中游利润：
- 亚洲石脑油裂解利润-88美元/吨（-25），丙烷裂解利润-57美元/吨（-60），丙烷价格上涨导致裂解利润走弱，但仍好于石脑油裂解。
- PDH利润大幅走缩：以FEI成本为-233元/吨（-236），以CP成本为-192元/吨（-237）。
- 下游利润：
- PP拉丝与丙烯价差550元/吨（+115），PP粉料与丙烯价差520元/吨（+35），开工随价差回升。
- 环氧丙烷PO/SM利润1050吨（+1000），HPPO利润-1330元/吨（+135），氯醇法利润-220元/吨（+136），氯醇法PO利润走缩。
- 丙烯腈利润-1177元/吨（+74），变动不大。
- 丙烯酸利润+190元/吨（-146），随利润下滑开工下行。
- 丁醇利润-400元/吨（+23），辛醇利润-480元/吨（+55），均亏损，部分外采装置降负检修。
- 酚酮利润-438元/吨（-44），变动不大。
4.2 进出口利润跟踪
中韩丙烯价差小幅收缩，CFR中国725美元（-35）。
第五章供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
本周供需双增，供应增量来自PDH端复产，需求端增量来自PP复产，供需差仍维持宽松状态。
5.2 供应端及推演
本周开停工并行，丙烯整体开工74.98%（+1.09%），PDH因海伟、中景等重启提负，MTO因中原石化、斯尔邦降负下降。
5.3 需求端及推演
粉料与丙烯价差低位抬升，开工回升。主要下游装置变动：
- PP粒料：裕龙二线复产，京博一线检修中。
- PP粉料：舒肤康新厂2条产粒料。
- 环氧丙烷：利华益停车中，滨华小幅提负。
- 丙烯腈：无装置变动。
- 丙烯酸：万华小幅提负。
- 丁辛醇：正丁醇无变动，辛醇华鲁恒升降负，蓝帆及东明检修。
- 酚酮：无变动，山东富宇检修中，预期近期重启。
