研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前丙烯市场的主要矛盾包括：
- 政策预期与落地差异：“反内卷”政策存在反复提交的可能，但实际进展有限，影响市场预期。
- 现货供需失衡：山东区域部分装置重启导致外放量增加，而部分外采企业检修降负，导致外放市场供增需减，企业库存压力大，降价排库。
- 下游PP供需矛盾：PP供应充足，且丙烯与PP价差走扩，支撑PP供应，但PP需求旺季不旺，供应压力大。
- 外盘丙烷成本压力：外盘丙烷低位反弹，但整体偏疲软，PDH成本约6000元/吨，PDH利润持续亏损，关注负反馈风险。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：丙烯03合约在5700-6200区间震荡偏弱，关注下方5700-5800支撑，PDH端负反馈风险。
- 基差、月差及对冲套利：
- 月差策略：1-3逢高反套。
- 对冲套利：PP-PL做缩，因丙烯端PDH企业亏损可能引发负反馈，而PP端与PL价差较大，预期高供应。
- 近期策略回顾：PP01-PL03做缩（持有），PL01-03反套（持有）。
1.3 产业客户操作建议
暂无具体建议。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：PDH持续亏损，存在负反馈空间。
- 利空信息：
- 产业端：丙烯外放增加，外采装置降负或停车，供应压力大，企业降价排库。
- 海外市场：丙烷偏弱运行，PDH成本下移。
2.2 下周重要事件关注
- 11.12：EIA月报、OPEC月报。
- 11.13：美国10月CPI同比。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势和资金动向：PL03合约下跌趋势，主要盈利席位净持仓持续为负，龙虎榜多空均大幅增仓，得利席位净空头减仓，外资和散户净空头增仓。
- 技术分析：03合约跌破6000低点，日线下跌趋势，小时线横盘，存反弹可能。
- 基差月差结构：03基差-243元/吨，01-03月差40元/吨。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利小幅改善，裂解开工抬升。
- 中游利润：
- 石脑油裂解利润亏损，丙烷裂解利润仍好于石脑油。
- PDH利润持续亏损，以FEI和CP成本计算分别为-242元/吨和-168元/吨。
- 下游利润：
- PP拉丝/粉料与丙烯价差扩大，开工随价差回升。
- 环氧丙烷PO/SM利润改善，HPPO亏损收窄，氯醇法PO利润改善。
- 丙烯腈利润变动不大，丙烯酸利润下滑，丁醇和辛醇亏损，酚酮利润变动不大。
4.2 进出口利润跟踪
中韩丙烯价差小幅收缩，CFR中国710美元。
第五章供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
本周山东市场供增需减，供应增量来自PDH复产，需求端缩量来自PP、丙烯腈及辛醇检修。后续PDH端鑫泰、滨化等检修，供应存在缩量预期。近期价格与供需略有劈叉，主要受外放市场影响。
5.2 供应端及推演
丙烯整体开工率75.46%，PDH和MTO开工率抬升。
5.3 需求端及推演
粉料与丙烯价差低位抬升，开工回升。环氧丙烷开工率上行。部分装置检修降负，整体开工率下滑较多。PP装置复产，下游受利润影响。
- PP粒料：裕龙二线复产，京博一线检修。
- PP粉料：舒肤康新厂产粉料。
- 环氧丙烷：天津渤化及山东滨华提负。
- 丙烯腈：无装置变动。
- 丙烯酸：万华小幅提负。
- 丁辛醇：正丁醇无变动，辛醇降负检修。
- 酚酮：无变动，山东富宇检修中。
