负债行为跟踪：资金接力的缺位

资金接力的缺位——负债行为跟踪

摘要 市场新高后，科创50出现放量下跌，不同类型资金行为出现分歧。

第一、对科技的分歧：

1. 主力资金流出：科创板主力资金单日净流出规模较大，主要流出行业为通信、电子。
2. 杠杆与ETF净流入：ETF大幅流入科创50，周五大跌当天流入最为显著；杠杆资金重新加回创业板，电子、通信热门股加杠杆，5000亿市值以上科技股中，半导体大票去杠杆，中际旭创加杠杆。

第二、增量资金入场的分歧：

1. 股指期货贴水收窄，但仍处于较高水平，显示避险情绪和对冲需求依然较重。
2. 北向成交占比下降，重仓股再度出现负收益。
3. 南向资金继续均衡配置：净流入最大行业为银行，大幅流出医药生物，维持流出商贸零售。

市场表现

• 海外股强债弱，中债走强，美元升值，贵金属价格下跌。
• A股市场：中小盘领涨，科创50表现落后，交易放量。
• A股行业：电力设备、有色、计算机领涨，银行、美容护理、房地产、建筑装饰、煤炭、食品饮料等跌幅最大。
• 科技细分板块：10月仅存储、PCB、半导体材料等有超额。

资金行为跟踪

• 科技走弱，微盘开始新高。
• 杠杆资金：两融交易额占比小幅回升，周五资金大幅流入大盘ETF，大市值股票去杠杆，银行、家电、汽车、钢铁、医药加杠杆，电子、通信热门股加杠杆。
• 量化资金：超额收益转负，股指期货基差贴水收窄，但仍处于较高水平。
• 主力资金：大幅流出科创板，流出电子、通信，流入银行。
• 北向资金：总成交金额回升，占比回落，重仓股表现不佳。
• 南向资金：成交额回升，占比回落，净买入额回升，银行大幅净流入，医药生物净流出。

研究结论 建议均衡配置，结构均衡的同时，绝对仓位控制十分重要。债券可能作为对冲股票风险的有效选择。股票内部，适当增加和科技弱相关、且此前相对滞涨的板块进行对冲，包括金融、顺周期中的化工、中美叙事转暖下创新药。