证券研究报告、晨会聚焦：负债行为跟踪：固收林莎：资金迁移，杠杆去化

核心观点与关键数据

本周资金迁移体现“杠杆去化、均衡配置”逻辑，主要表现为：

1. 杠杆资金去化趋势明显：
   • 两融交易额占A股交易额比重从13%以上降至11.4%。
   • 两融净买入占成交额比重在各市值梯度回落，30亿以下市值杠杆去化最显著。
   • 热门股杠杆资金占比均值降至1.91%（前高点7.3%），电子、通信去杠杆，黄金股加杠杆。
2. 杠杆资金与宽基ETF分化：
   • 宽基指数融资净买入大幅减少，但10月17日大跌时多数宽基ETF净买入（上证ETF流入创9月最大值，仅上证50ETF净流出）。
3. 行业ETF均衡配置趋势：
   • 银行、稀土、证券、红利低波ETF净流入居前（银行ETF创近期新高），创业板ETF净流出最大。

研究结论

1. 中长期趋势确定，短期需关注“反转”信号：
   • 量化重新出现超额（股指期货基差转正、合约数量增加）。
   • 陆股通50与沪深300从背离转向收敛（陆股通50补涨）。
   • 南向资金从商贸零售流出，大幅买入银行和非银。
2. 配置建议：
   • 金融（银行+保险）：牛市中期+年末节点均衡配置选择，银行股息率与10债利差再度走扩，配置性价比提升。
   • 科技轮动：关注半导体、存储、固态电池（内部轮动）和机器人（调整较大+年末催化）。

风险提示

数据估算偏差、宏观因素超预期波动、市场超预期波动、信息更新不及时等。