2025年三季报点评：Q3业绩加速增长，高毛利产品占比持续提高

2025-11-19 郑辰,李婵娟,张良龙华创证券文梦维

业绩增长稳健，Q3呈现加速态势：公司前三季度营业收入11.91亿元（+12.33%），归母净利润1.92亿元（+14.94%），扣非净利润1.84亿元（+15.22%）。Q3单季度营业收入同比增长16.09%，归母净利润同比增长16.31%，增速均超过前三季度平均水平，显示经营持续向好。
坚持产品线升级战略：研发费用率5.98%，投入研发费用0.71亿元，同比增长6.65%。高毛利产品收入占比已突破20%，预计未来将进一步提升。
印尼工厂预计2026年Q1投产：一期产能主要供应美国大客户，生产导尿管和吸引连接管，后续可能增加麻醉类产品。投产后预计将推动外销订单量增长，出厂价格将与客户协商确定。
净利率稳中有升：前三季度综合毛利率44.18%，同比基本持平。销售净利率16.77%，同比略有提升（+0.53pct），得益于良好的费用控制。
投资建议：预计25-27年归母净利润分别为2.6、3.1、3.7亿元，同比增长20.3%、17.3%和19.3%，对应PE分别为15、13和11倍。DCF模型测算给予公司整体估值56亿元，目标价19元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、创新单品放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。