中国太保 2025 年三季报点评：NBV 稳健增长，投资驱动净利润增速提升

中国太保2025年前三季度业绩总结

集团整体业绩

• 营业收入：3,449.04亿元，同比增长11.1%，Q3单季同比+24.6%。
• 归母净利润：457.00亿元，同比增长19.3%，Q3单季同比+35.2%。
• 归母营运利润：284.74亿元，同比增长7.4%，Q3单季同比+8.2%。
• 期末归母净资产：2,841.85亿元，较年初下降2.5%，较年中上升0.8%。
• 加权平均ROE：15.8%，同比提升1.2个百分点。

寿险业务

• 新业务价值（NBV）：153.51亿元，可比口径下同比增长31.2%，Q3单季可比口径同比+29.4%。
• 代理人渠道：
  • 新单保费：331.91亿元，同比-1.9%。
  • 新保期缴中分红险占比：58.6%（2025H1为51.0%）。
  • 队伍规模：月均保险营销员18.1万人，同比基本持平。
  • 队伍产能：核心人力月人均首年规模保费7.1万元，同比+16.6%。
• 银保渠道：
  • 新单保费：380.04亿元，同比+52.4%。
  • 新保期缴规模保费：159.91亿元，同比+43.6%。

财险业务

• 原保费收入：1,602.06亿元，同比+0.1%，Q3单季同比-1.7%。
  • 车险：804.61亿元，同比+2.9%，Q3单季同比+3.2%。
  • 非车险：797.45亿元，同比-2.6%，Q3单季同比-7.4%（主要压降个人信用保证险）。
• 承保综合成本率（COR）：97.6%，同比优化1.0个百分点，环比抬升至100%左右（Q3受巨灾及信保业务风险影响）。

投资业务

• 投资资产：29,747.84亿元，较年初+8.8%。
• 净投资收益率：2.6%（未年化），同比-0.3个百分点（受低利率环境影响）。
• 总投资收益率：5.2%（未年化），同比+0.5个百分点（主要得益于权益市场上涨）。

投资建议

• 盈利预测调整：
  • 营收：2025-2027年分别为4,154/4,219/4,382亿元。
  • 归母净利润：2025-2027年分别为511/522/535亿元。
  • EPS：2025-2027年分别为5.31/5.43/5.57元。
• 估值与评级：2025年10月31日收盘价35.50元对应PEV为0.57/0.53/0.49倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险。
• 权益市场震荡风险。
• 利率大幅下行风险。