子行业周度核心观点
光伏&储能
- 反内卷推动Q3行业亏损显著收窄，部分优势环节/企业实现扭亏，行业基本面底部夯实，景气右侧稳步推进。
- 9月新增装机9.7GW实现环比回升，Q4国内装机“小幅翘尾”仍可期，年底前“反内卷”或迎来里程碑事件。
- 阳光电源Q3业绩超预期继续加温储能板块热度，数据中心配储进一步驱动量/利逻辑升级，持续推荐海外大储优势龙头。
锂电
- 中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识包括中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。
- 尚太科技表态基于当前市场供需紧平衡的状况，以及原材料甚至外协加工出现价格温和上涨的趋势，尽管存在不确定性，但预计负极材料价格水平存在一定上涨的动力。
- 持续看好锂电整体产业链。
风电
- 10月风机招标9.3GW，整体需求仍维持相对高位，海风招标保持高景气，陆风均价环比Q3继续提升，看好26年整机盈利释放。
- 金风科技签约沙特3GW风电项目，提供从设备到运维的全生命周期解决方案，海外服务业务拓展加速。
- 英国政府发布AR7海风招标预算，26年欧洲管桩、海缆招标有望加速。
- 能源局宣布“十五五”加大海风开发力度，加快研究出台深远海海风规划性文件和管理办法，看好海风长周期景气。
氢能与燃料电池
- Bloom Energy业绩大超预期，Q3同比扭亏为盈，客户交付进展积极，公司指引SOFC成本将继续实现两位数降幅，带来利润率的持续提升，并且数据中心仍存在大量潜在订单，预期业绩将持续超预期。
- 氢能“十五五”新增长极地位确立，重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向。
AIDC
- 海外Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon发布三季报，资本开支同环比均实现增长。
- 英伟达召开2025年GTC大会。
- 本周我们发布科创新源公司深度。
电网
- 十五五规划建议提出能源相关规划：优化能源骨干通道布局，加快智能电网和微电网建设，建议关注特高压、电网智能化等长周期景气方向。
- 海兴电力海外订单交付&新业务放量，Q3业绩同比+30%，超预期。
- 3Q25电网板块实现营收936亿元，同比+10%；归母净利润82亿元，同比+15%，网内交付阶段性放缓，出海&数据中心高景气。
新能源车
- 比亚迪发布25Q3业绩，业绩环比恢复明显：毛利率环比恢复；公司控费效果优异，研发费用环比下滑明显。
- 当前市场竞争仍呈现加剧态势，关注公司后续进一步调整动作。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 硅料价格持稳，硅片价格松动，电池片价格下跌，组件价格价格持稳，光伏玻璃价格下跌，EVA树脂价格下跌。
- 海外组件价格持稳，东南亚输美价格0.27-0.28美元，分销市场逼近0.3美元以上；亚太区域价格约0.085-0.09美元，其中印度市场价格约0.14-0.15美元；欧洲0.084-0.088美元；澳洲0.09-0.1美元；中东约0.085-0.09美元；拉美约0.08-0.09美元。
- 锂电池材料价格整体上涨，MB钴价格上涨，碳酸锂价格延续升势，三元材料价格上涨，磷酸铁锂价格上涨，负极材料价格区间暂稳，负极石墨化价格保持稳定，六氟磷酸锂价格延续前期涨势，隔膜价格上涨。
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险。
- 产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
