息差企稳回升,利润增长稳健-详解2025三季报

核心观点与关键数据

• 营收与利润：中信银行2025年前三季度营收同比-3.5%，较上半年下降0.5个百分点；归母净利润同比+3.0%，较上半年上升0.2个百分点。营收增速略下行，主要受规模因素影响；手续费收入增速继续修复至+5.7%，其他非息收入增速-17.0%。
• 息差与量：单季净利息收入环比+2.75%，测算单季年化净息差环比回升5bp至1.63%。资产端收益率环比下降6bp至3.15%，负债成本环比下降12个bp至1.54%。生息资产环比+0.5%。
• 资产负债：信贷投放前置，三季度信贷单季减少194.19亿，同比少增575.57亿；对公贷款（不含票据）同比少增169.11亿元；个人贷款单季新增75.05亿元，同比少增21.35亿元。负债端三季度单季存款减少395.78亿元，同比少增1340.19亿元；存款占比计息负债比重下降至68.7%。
• 非息收入：净非利息收入同比-6.4%，其中手续费收入增速修复至+5.7%，其他非息收入增速-17.0%。
• 资产质量：不良率保持稳健，前三季度累计不良生成1.15%，同比上升3bp；不良率1.16%，环比持平。拨备覆盖率204.16%，环比下降3.37个百分点；拨贷比2.36%，环比下降4bp。

研究结论

• 投资建议：中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，建议持续关注“五个领先”的落地实施情况。维持“增持”评级，2025E、2026E、2027E PB估值分别为0.59X/0.55X/0.52X。
• 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。

关键数据汇总

• 营收：同比-3.5%（前三季度），较上半年下降0.5个百分点
• 净利润：同比+3.0%（前三季度），较上半年上升0.2个百分点
• 净息差：环比回升5bp至1.63%
• 信贷：三季度单季减少194.19亿，同比少增575.57亿
• 存款：三季度单季减少395.78亿元，同比少增1340.19亿元
• 不良率：1.16%，环比持平
• 拨备覆盖率：204.16%，环比下降3.37个百分点