上市银行2024三季报展望与预测：息差企稳，利润增速边际回升

前瞻│上市银行2024三季报展望与预测：息差企稳，利润增速边际回升 银行证券研究报告/行业专题报告2024年10月16日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 江苏银行 8.79 1.60 1.69 1.71 1.90 2.10 5.49 5.20 5.14 4.63 4.19 买入 渝农商行 5.72 0.89 0.94 1.01 1.06 1.11 6.43 6.09 5.66 5.40 5.15 买入 沪农商行 8.09 1.14 1.26 1.32 1.38 1.44 7.10 6.42 6.13 5.86 5.62 增持 招商银行 38.50 5.26 5.63 5.75 5.81 5.87 7.32 6.84 6.70 6.63 6.56 增持 农业银行 4.92 0.69 0.72 0.75 0.74 0.75 7.13 6.83 6.56 6.65 6.56 增持 股价EPSPE 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师：马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn 基本状况 上市公司数42 行业总市值(亿元)126,915.86 行业流通市值(亿元)125,698.51 行业-市场走势对比 相关报告 1、《银行角度看9月社融：政府债 继续支撑，未来取决于政策实施效果》 2024-10-15 2、《金融｜如何理解财政部会议— —未来动态博弈，化债和稳地产利于银行》2024-10-13 3、《银行角度看8月社融：政府债和票据融资为主》2024-09-14 简称评级 备注：最新股价对应2024/10/15收盘价 报告摘要 核心观点：1、预计前三季度上市银行营收-2.4%（VS1H24-2.2%），利润+0.6% （VS1H24+0.4%）.2、息差：禁止手工补息在3季度形成支撑，预计息差环比回升0.9bp。3、规模：实体需求弱，信贷增速延续下行趋势，预计上市银行前三季度信贷增速为8.2%。4、资产质量：对公平稳，零售冒头趋势预计年内有改善，拨备仍有释放空间。 息差测算：禁止手工补息在3季度形成支撑，预计息差有所企稳。预计三季度息差环比回升0.9bp，存量房贷利率、化债置换、LPR重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，禁止手工补息支撑作用在三季度体现。 规模测算：实体需求弱，信贷增速继续下行。1、信贷：三季度，受实体需求疲软的影响，信贷增速延续下行趋势，预计上市银行前三季度信贷增速为8.2%。2、生息资产：商业银行资产规模扩张速度与社融基本匹配，预计前三季度上市银行 整体资产规模增速为7.3%。 资产质量观察：对公平稳，零售冒头趋势预计年内有改善，拨备仍有释放空间。在对公平稳、零售冒头趋势预计会有改善的情况下，预计各家银行2024年资产质量保持稳定难度不大，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。一方面占比信贷大头 的基建类贷款、实体制造业保持相对稳定的状态；另一方面在926政治局会议指引的“扩内需、促消费、惠民生”前提下预计零售风险冒头的趋势会有改善。而且行业拨备覆盖率仍处于高位，信用成本对不良净生成覆盖充足，有冗余的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。 测算结果：预计营收-2.4%，非息支撑力度继续减弱，三季度营收增速边际下行。规模增速放缓但息差企稳，净利息收入增速预计-2.9%，与1H24同比-3.4%的水平相比有所缓和。非息增速边际下行，手续费继续承压，其他非息正向支撑力度减 弱。预计利润增速在+0.6%左右，测算1~3Q24上市银行净利润同比增速+0.6%，与 1H24同比+0.4%的水平边际上行，主要来自于拨备的继续释放。 投资建议：政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善，同时助推市场风险偏好提升，建议关注银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。二是优质城农商行的基本面确定性大，关注估值便宜的城农商行，我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，关注大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 一、息差测算：禁止手工补息支撑显现，预计三季度有所企稳5 1.1息差影响综合测算：预计上市银行三季度息差企稳5 1.2LPR新发及重定价：3Q24~4Q24累计拖累5.5bp，国有行受影响最明显5 1.3存量房贷利率调降：3Q24~4Q24累计拖累2.9bp，国股行受影响程度大6 1.4化债：3Q24~4Q24累计拖累2.3bp，重债区域城农商行受影响程度大6 1.5存款利率调降：3Q24~4Q24累计支撑6.2bp，各类银行受益程度无明显区分 .............................................................................................................................7 1.6禁止手工补息：对3Q24~4Q24息差支撑2.4bp，国股行更受益7 1.7降准：对3Q24~4Q24息差支撑0.7bp左右8 二、规模测算：实体需求弱，信贷增速继续下行9 2.1信贷：实体需求弱，三季度信贷增速继续下行9 2.2生息资产规模：商业银行资产规模扩张速度与社融基本匹配11 三、资产质量观察：零售冒头趋势预计年内有改善，拨备仍有释放空间12 3.1对公：几类主要贷款预计仍保持平稳12 3.2零售：零售类风险冒头趋势预计年内有改善15 3.3总体稳健，拨备仍有一定释放空间20 四、营收与业绩测算：预计上市银行1-3Q24营收同比-2.4%，业绩同比+0.6%21 4.1营收测算：非息支撑力度减弱，带来三季度营收增速边际下行21 4.2利润：拨备计提平稳，三季度利润增速小幅上升23 �、投资建议与风险提示25 图表目录 图表1：上市银行单季年化净息差测算5 图表2：LPR对息差影响测算（bp）5 图表3：存量房贷利率调降对息差影响测算（bp）6 图表4：化债对息差影响测算（bp）6 图表5：存款挂牌利率调整梳理7 图表6：存款利率变动对息差影响测算（bp）7 图表7：禁止手工补息对息差影响测算（bp）8 图表8：降准对息差影响测算（bp）8 图表9：三季度信贷增速继续下行9 图表10：三季度新增贷款同比少增明显（亿元）9 图表11：三季度各类银行信贷增量均同比少增（亿元）10 图表12：预测2024上市银行信贷增速10 图表13：三季度末社融余额同比增速较1H24末基本持平11 图表14：上市银行生息资产规模增速测算11 图表15：上市银行公司贷款不良率12 图表16：上市银行对公制造业贷款不良率13 图表17：上市银行对公租赁商服贷款不良率14 图表18：上市银行对公房地产贷款不良率15 图表19：上市银行零售贷款不良率16 图表20：上市银行个人按揭贷款不良率17 图表21：上市银行信用卡贷款不良率18 图表22：上市银行个人消费贷款不良率18 图表23：上市银行个人经营贷款不良率19 图表24：最近几次经济主题政治局会议内容梳理20 图表25：上市银行拨备覆盖率处于高位21 图表26：上市银行信用成本对不良净生成率覆盖较好21 图表27：上市银行净利息收入同比增速测算22 图表28：上市银行净非息收入同比增速测算22 图表29：上市银行净手续费收入同比增速测算22 图表30：上市银行净其他非息收入同比增速测算23 图表31：上市银行营收同比增速23 图表32：上市银行净利润同比增速测算24 图表33：上市银行费用及拨备相关指标（1H24）25 一、息差测算：禁止手工补息支撑显现，预计三季度有所企稳 1.1息差影响综合测算：预计上市银行三季度息差企稳 影响因素：LPR新发及重定价、存量房贷利率调整和城投化债共同拖累；禁止手工补息、存款利率调降及降准对息差起支撑作用。 板块来看，国股行：受LPR新发及重定价和存量房贷利率调整影响较大，但同时也受益于禁止手工补息带来的负债成本改善。城农商行：受LPR新发及重定价和存量房贷利率下调影响较小，但重债区域城农商行受城 投化债影响相对较大。 图表1：上市银行单季年化净息差测算 资料来源：Wind，中泰证券研究所 1.2LPR新发及重定价：3Q24~4Q24累计拖累5.5bp，国有行受影响最明显 截至目前，2023年LPR共调降2次，分别为6月一年期和�年期均调降10bp以及8月一年期调降10bp；2024年LPR共调降2次，分别为2月�年期LPR调降25bp以及7月一年期和�年期均调降10bp。同时，我们假设10月LPR一年期和�年期均调降20bp。 测算假设：�重定价时间分布：重定价时间在期末的3M-1Y，假设50%在次年的2季度，30%在3季度，20%在4季度反应。重定价时间在1-5Y后的，假设30%是1年后、且在上半年重定价。②各类贷款与LPR挂钩情况：对公中长期、个人按揭挂钩5年期LPR，对公短期挂钩1年期 LPR。 测算结果：3Q24~4Q24累计拖累5.5bp。板块间来看，国有行受拖累幅度最大，3Q24~4Q24累积受拖累6.4bp，主要原因在于按揭贷款占比较 高，受LPR影响程度要高于其他各类银行；其余各类银行受LPR相关因素的影响在3Q24~4Q24累积为4bp左右。其中三季度大行、股份行、城商行和农商行分别累积拖累3.2、1.9、1.8和1.9bp， 图表2：LPR对息差影响测算（bp） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 1.3存量房贷利率调降：3Q24~4Q24累计拖累2.9bp，国股行受影响程度大 测算假设：（1）2023年9月，存量按揭利率下降73bp（根据2023年三季度金融统计数据新闻发布会数据）。存量按揭利率下降对利息收入的影响分4个季度反应，4Q23~3Q24每个季度反应25%。（2）2024 年10月存量按揭下降50bp，存量按揭利率下降对利息收入的影响分4 个季度反应，4Q24~3Q25每个季度反应25%。 测算结果：3Q24~4Q24累计拖累2.9bp，其中三季度大行、股份行、城商行和农商行分别累积拖累1.7、1.1、0.8和0.8bp。国股行受影响程度大于城农商行，主要原因在于国股行按揭贷款占比高于城农商行，相应 受存量按揭利率下调的影响也较大。 图表3：存量房贷利率调降对息差影响测算（bp） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 1.4化债：3Q24~4Q24累计拖累2.3bp，重债区域城农商行受影响程度大 测算假设：�价——对于重点区域，城投债在重债区域平均利率在5.2%，假设利率降幅100bp；城投非标利率全国均值6.6%，假设利率降幅 200bp；城投贷款测算在全国贷款利率约为5.97%，假设降幅100bp。对于非重点区域：非重债区域无须强制执行，假设按照市场化原则、以及利率中枢下行趋势，对贷款和非标给予30bp降幅的假设。②量—— 考虑到目前化债进程较慢，且整体化债节奏有延期的可能，假设化债进 程在2024年内完成三分之二，每个季度平均分布。 测算结果：3Q24~4Q24累计拖累2.3bp，其中三季度大行、股份行、城商行和农商行分别累积拖累1.1、1.1、1.3和1.2bp。城农商行受影响程度大于国股行，主要是受重点区域的影响。 图表4：化债对息差影响测