上市银行2024三季报展望与预测：息差企稳，利润增速边际回升

前瞻上市银行2024三季报展望与预测：息差企稳，利润增速边际回升 银行证券研究报告行业专题报告2024年10月16日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 江苏银行 879 160 169 171 190 210 549 520 514 463 419 买入 渝农商行 572 089 094 101 106 111 643 609 566 540 515 买入 沪农商行 809 114 126 132 138 144 710 642 613 586 562 增持 招商银行 3850 526 563 575 581 587 732 684 670 663 656 增持 农业银行 492 069 072 075 074 075 713 683 656 665 656 增持 股价EPSPE 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizfztscomcn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmjztscomcn 分析师：马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazhztscomcn 基本状况 上市公司数42 行业总市值亿元12691586 行业流通市值亿元12569851 行业市场走势对比 相关报告 1、《银行角度看9月社融：政府债 继续支撑，未来取决于政策实施效果》 20241015 2、《金融如何理解财政部会议 未来动态博弈，化债和稳地产利于银行》20241013 3、《银行角度看8月社融：政府债和票据融资为主》20240914 简称评级 备注：最新股价对应20241015收盘价 报告摘要 核心观点：1、预计前三季度上市银行营收24（VS1H2422），利润06 （VS1H2404）2、息差：禁止手工补息在3季度形成支撑，预计息差环比回升09bp。3、规模：实体需求弱，信贷增速延续下行趋势，预计上市银行前三季度信贷增速为82。4、资产质量：对公平稳，零售冒头趋势预计年内有改善，拨备仍有释放空间。 息差测算：禁止手工补息在3季度形成支撑，预计息差有所企稳。预计三季度息差环比回升09bp，存量房贷利率、化债置换、LPR重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，禁止手工补息支撑作用在三季度体现。 规模测算：实体需求弱，信贷增速继续下行。1、信贷：三季度，受实体需求疲软的影响，信贷增速延续下行趋势，预计上市银行前三季度信贷增速为82。2、生息资产：商业银行资产规模扩张速度与社融基本匹配，预计前三季度上市银行 整体资产规模增速为73。 资产质量观察：对公平稳，零售冒头趋势预计年内有改善，拨备仍有释放空间。在对公平稳、零售冒头趋势预计会有改善的情况下，预计各家银行2024年资产质量保持稳定难度不大，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。一方面占比信贷大头 的基建类贷款、实体制造业保持相对稳定的状态；另一方面在926政治局会议指引的“扩内需、促消费、惠民生”前提下预计零售风险冒头的趋势会有改善。而且行业拨备覆盖率仍处于高位，信用成本对不良净生成覆盖充足，有冗余的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。 测算结果：预计营收24，非息支撑力度继续减弱，三季度营收增速边际下行。规模增速放缓但息差企稳，净利息收入增速预计29，与1H24同比34的水平相比有所缓和。非息增速边际下行，手续费继续承压，其他非息正向支撑力度减 弱。预计利润增速在06左右，测算13Q24上市银行净利润同比增速06，与 1H24同比04的水平边际上行，主要来自于拨备的继续释放。 投资建议：政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善，同时助推市场风险偏好提升，建议关注银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。二是优质城农商行的基本面确定性大，关注估值便宜的城农商行，我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，关注大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 一、息差测算：禁止手工补息支撑显现，预计三季度有所企稳5 11息差影响综合测算：预计上市银行三季度息差企稳5 12LPR新发及重定价：3Q244Q24累计拖累55bp，国有行受影响最明显5 13存量房贷利率调降：3Q244Q24累计拖累29bp，国股行受影响程度大6 14化债：3Q244Q24累计拖累23bp，重债区域城农商行受影响程度大6 15存款利率调降：3Q244Q24累计支撑62bp，各类银行受益程度无明显区分 7 16禁止手工补息：对3Q244Q24息差支撑24bp，国股行更受益7 17降准：对3Q244Q24息差支撑07bp左右8 二、规模测算：实体需求弱，信贷增速继续下行9 21信贷：实体需求弱，三季度信贷增速继续下行9 22生息资产规模：商业银行资产规模扩张速度与社融基本匹配11 三、资产质量观察：零售冒头趋势预计年内有改善，拨备仍有释放空间12 31对公：几类主要贷款预计仍保持平稳12 32零售：零售类风险冒头趋势预计年内有改善15 33总体稳健，拨备仍有一定释放空间20 四、营收与业绩测算：预计上市银行13Q24营收同比24，业绩同比0621 41营收测算：非息支撑力度减弱，带来三季度营收增速边际下行21 42利润：拨备计提平稳，三季度利润增速小幅上升23 、投资建议与风险提示25 图表目录 图表1：上市银行单季年化净息差测算5 图表2：LPR对息差影响测算（bp）5 图表3：存量房贷利率调降对息差影响测算（bp）6 图表4：化债对息差影响测算（bp）6 图表5：存款挂牌利率调整梳理7 图表6：存款利率变动对息差影响测算（bp）7 图表7：禁止手工补息对息差影响测算（bp）8 图表8：降准对息差影响测算（bp）8 图表9：三季度信贷增速继续下行9 图表10：三季度新增贷款同比少增明显（亿元）9 图表11：三季度各类银行信贷增量均同比少增（亿元）10 图表12：预测2024上市银行信贷增速10 图表13：三季度末社融余额同比增速较1H24末基本持平11 图表14：上市银行生息资产规模增速测算11 图表15：上市银行公司贷款不良率12 图表16：上市银行对公制造业贷款不良率13 图表17：上市银行对公租赁商服贷款不良率14 图表18：上市银行对公房地产贷款不良率15 图表19：上市银行零售贷款不良率16 图表20：上市银行个人按揭贷款不良率17 图表21：上市银行信用卡贷款不良率18 图表22：上市银行个人消费贷款不良率18 图表23：上市银行个人经营贷款不良率19 图表24：最近几次经济主题政治局会议内容梳理20 图表25：上市银行拨备覆盖率处于高位21 图表26：上市银行信用成本对不良净生成率覆盖较好21 图表27：上市银行净利息收入同比增速测算22 图表28：上市银行净非息收入同比增速测算22 图表29：上市银行净手续费收入同比增速测算22 图表30：上市银行净其他非息收入同比增速测算23 图表31：上市银行营收同比增速23 图表32：上市银行净利润同比增速测算24 图表33：上市银行费用及拨备相关指标（1H24）25 一、息差测算：禁止手工补息支撑显现，预计三季度有所企稳 11息差影响综合测算：预计上市银行三季度息差企稳 影响因素：LPR新发及重定价、存量房贷利率调整和城投化债共同拖累；禁止手工补息、存款利率调降及降准对息差起支撑作用。 板块来看，国股行：受LPR新发及重定价和存量房贷利率调整影响较大，但同时也受益于禁止手工补息带来的负债成本改善。城农商行：受LPR新发及重定价和存量房贷利率下调影响较小，但重债区域城农商行受城 投化债影响相对较大。 图表1：上市银行单季年化净息差测算 资料来源：Wind，中泰证券研究所 12LPR新发及重定价：3Q244Q24累计拖累55bp，国有行受影响最明显 截至目前，2023年LPR共调降2次，分别为6月一年期和年期均调降10bp以及8月一年期调降10bp；2024年LPR共调降2次，分别为2月年期LPR调降25bp以及7月一年期和年期均调降10bp。同时，我们假设10月LPR一年期和年期均调降20bp。 测算假设：重定价时间分布：重定价时间在期末的3M1Y，假设50在次年的2季度，30在3季度，20在4季度反应。重定价时间在15Y后的，假设30是1年后、且在上半年重定价。各类贷款与LPR挂钩情况：对公中长期、个人按揭挂钩5年期LPR，对公短期挂钩1年期 LPR。 测算结果：3Q244Q24累计拖累55bp。板块间来看，国有行受拖累幅度最大，3Q244Q24累积受拖累64bp，主要原因在于按揭贷款占比较 高，受LPR影响程度要高于其他各类银行；其余各类银行受LPR相关因素的影响在3Q244Q24累积为4bp左右。其中三季度大行、股份行、城商行和农商行分别累积拖累32、19、18和19bp， 图表2：LPR对息差影响测算（bp） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 13存量房贷利率调降：3Q244Q24累计拖累29bp，国股行受影响程度大 测算假设：（1）2023年9月，存量按揭利率下降73bp（根据2023年三季度金融统计数据新闻发布会数据）。存量按揭利率下降对利息收入的影响分4个季度反应，4Q233Q24每个季度反应25。（2）2024 年10月存量按揭下降50bp，存量按揭利率下降对利息收入的影响分4 个季度反应，4Q243Q25每个季度反应25。 测算结果：3Q244Q24累计拖累29bp，其中三季度大行、股份行、城商行和农商行分别累积拖累17、11、08和08bp。国股行受影响程度大于城农商行，主要原因在于国股行按揭贷款占比高于城农商行，相应 受存量按揭利率下调的影响也较大。 图表3：存量房贷利率调降对息差影响测算（bp） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 14化债：3Q244Q24累计拖累23bp，重债区域城农商行受影响程度大 测算假设：价对于重点区域，城投债在重债区域平均利率在52，假设利率降幅100bp；城投非标利率全国均值66，假设利率降幅 200bp；城投贷款测算在全国贷款利率约为597，假设降幅100bp。对于非重点区域：非重债区域无须强制执行，假设按照市场化原则、以及利率中枢下行趋势，对贷款和非标给予30bp降幅的假设。量 考虑到目前化债进程较慢，且整体化债节奏有延期的可能，假设化债进 程在2024年内完成三分之二，每个季度平均分布。 测算结果：3Q244Q24累计拖累23bp，其中三季度大行、股份行、城商行和农商行分别累积拖累11、11、13和12bp。城农商行受影响程度大于国股行，主要是受重点区域的影响。 图表4：化债对息差影响测算（bp） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 15存款利率调降：3Q244Q24累计支撑62bp，各类银行受益程度无明显区分 测算假设：结构维度：1Q24个人定期占比总存款提升1；2季度之后存款结构趋于稳定。个人定期付息率比活期高250bp。利率变动：22年4月：定期下降10bp，对23、24年的影响部分为15年期到期部分。 假设15年部分在23、24年到期占比分别为25。22年9月：2年期以内、5年期下降10bp，3年期下降15bp。假设3M1Y到期部分在23年均匀分布。15Y部分25在23年，25在24年均匀分布。23年5月：协存上限调整。协存到期部分在3Q23、4Q23、1Q24、2Q24均匀分布。23年6月：活期降5bp，2年期降10bp，3年、5年降15bp。活期下降在2Q23反应。23年9月：