传媒行业三季度业绩回顾与展望：业绩加速上行，把握游戏超跌与影视、A I应用底部机会

传媒行业深度报告总结

前三季度业绩回顾

• 整体业绩回暖：2025年前三季度A股传媒板块营收3876亿元，同比增长5.41%；净利润321亿元，同比增长37.18%。营收小幅回暖，净利润显著改善，主要得益于去年同期低基数和费用端下降（管理费用率下降0.49个百分点至7.16%）。
• 毛利率净利率提升：毛利率同比提升1.44个百分点至32.81%，净利率同比提升1.97个百分点至8.44%。
• 子板块表现：游戏行业净利润138亿元，同比增长88.61%，超越出版成为第一大利润板块；出版行业净利润108.78亿元，同比增长14.65%，位居第二。除数字媒体外，其他子板块均实现正增长。

2025年Q3业绩加速上行

• 营收及净利润显著增长：Q3营收1327亿元，同比增长8.11%；净利润103亿元，同比增长59.33%。净利润连续四个季度下滑后转正，营收亦出现拐点向上。
• 主要驱动因素：游戏板块新游带动净利润大幅改善，出版行业所得税优惠延续后净利润转正。
• 子板块表现：除数字媒体外，其他子板块均实现正增长。游戏行业同比增长111.65%，出版行业同比增长12.37%。

子行业表现

• 游戏行业：Q3营收304亿元，同比增长28.60%；净利润46亿元，同比增长111.65%。主要得益于部分上市公司新品表现优异（如世纪华通、巨人网络等）。游戏新品周期依然强势，预计2026年将继续保持较高景气度。
• 影视院线：Q3营收86.1亿元，同比增长-2.32%；净利润0.86亿元，同比增长174.2%。营收下滑幅度缩窄，净利润转正。国家广播电视总局出台《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，有望带动内容供给端改善，逐步带动需求端回暖。
• AI应用：AI动漫短剧成为重要落地场景，关注影视板块政策与AI应用加持下底部反转可能。

投资观点

• 看好游戏及潮玩板块：持续看好高景气的游戏及潮玩板块。推荐巨人网络、吉比特、哔哩哔哩、恺英网络、心动公司等游戏标的；推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等潮玩标的。
• 关注内容政策转向与AI应用机会：重点看好AI动漫短剧方向。推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）、播放渠道（万达电影等）；AI应用方面，关注AI动漫短剧、广告、玩具等领域机会，推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等。

投资建议

• 结合传媒板块日历效应，把握游戏超跌及AI应用机会。历史数据显示，传媒板块及子行业在11月具备较好的投资机会。
• 推荐游戏板块标的（巨人网络、吉比特等）、潮玩板块标的（泡泡玛特等）、媒体端标的（分众传媒、哔哩哔哩等）。
• 关注AI动漫短剧、影视内容政策转向等机会，推荐相关平台、内容制作公司及AI应用标的。

风险提示

• 商誉减值风险、业绩不达预期、经营管理风险、监管政策风险、日历效应失效、新技术落地低于预期等。