三季报点评以旧换新刺激行业销量增长，三季度业绩亮眼

2025-10-31 中泰证券起风了

公司发布2025年三季报，前三季度实现营收1705.7亿元，同比增长5.3%；归母净利润88.8亿元，同比增长5.7%；扣非后净利润79.7亿元，同比增长3.4%。Q3单季表现亮眼，营收574.2亿元（同比+16.1%，环比+3.1%），归母净利润32.3亿元（同比+29.5%，环比+10.3%），扣非后净利润28.3亿元（同比+26.7%，环比+6.1%）。
盈利能力显著改善，Q3毛利率21.4%（同比-0.7pp，环比-0.8pp），期间费用率9.6%（同比-1.6pp，环比-0.9pp），研发费用率3.6%（同比-0.3pp，环比-0.2pp），净利率7.5%（同比+1.5pp，环比+0.7pp）。
行业背景：各地“以旧换新”政策刺激重卡销量增长，新能源重卡快速发展，出口市场保持增长。2025年前九月重卡行业销量82.28万辆，同比增长约20%。
盈利预测：维持2025-2027年归母净利润分别为126.4/135.6/142.4亿元，对应PE分别为10.0/9.3/8.8，维持“买入”评级。
风险提示：重卡销量不及预期。