2024年三季报点评：三季度表现亮眼，行业需求旺盛带动业绩增长

台华新材（603055）2024年三季报点评 三季度表现亮眼，行业需求旺盛带动业绩增长 / 2024年11月04日 / 【投资要点】 公司公布2024年三季报，业绩增长强劲。①2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润51.85/6.19/5.23亿元，分别同比 +47.46%/+89.19%/+110.85%。②2024Q3单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润17.66/1.95/1.51亿元，分别同比 +33.86%/+35.31%/+20.9%。 24Q3毛利率提升，但财务费用率增长弱化盈利水平。①2024Q3单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率23.85%/11.02%/8.57%，分别同比+1.1pct/+0.12pct/-0.92pct。公司毛利率提升主要系成本管控加强，且收入规模大幅增长，规模化及品牌效应显现。②2024Q3单季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.15%/2.97%/5.69%/1.97%，分别同比 +0.14pct/-0.71pct/+0.56pct/+0.96pct。 24Q1-3公司维持较好的盈利表现。①2024Q1-3公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率24.01%/11.93%/10.08%，分别同比 +2.25pct/+2.63pct/+3.03pct。②2024Q1-3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.95%/2.84%/5.36%/1.72%，分别同比-0.13pct/-1.47pct/+0.12pct/+0.53pct。 公司存货周转加快。①2024Q3公司应收账款账面价值/存货账面价值/ 应付账款账面价值分别为12.02/22.99/8.38亿元，分别同比 +42.27%/+19.49%/-16.29%；②应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为63/147/71天，分别同比+4/-26/-16天。 公司始终深耕锦纶行业，一体化模式行业领先，为全球客户提供优质 的产品服务。未来看，需求端，24年以来公司凭借着下游防晒服、户 外服装等领域销售较好，业绩持续增长；产能端，年产10万吨PA6再生差别化纤维项目及年产6万吨PA66差别化纤维项目持续建设中，建设完成后公司有望释放更大业绩弹性。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：韩欣 证书编号：S1160524100003 联系人：金叶羽电话：13913109863 相对指数表现 11/41/43/45/47/49/4 19.13% 8.60% -1.94% -12.48% -23.02% -33.56% 台华新材 沪深300 基本数据总市值（百万元) 10273.97 流通市值（百万元) 10218.12 52周最高/最低（元） 13.56/7.78 52周最高/最低（PE） 37.75/12.30 52周最高/最低（PB） 2.80/1.64 52周涨幅（%） -3.63 52周换手率（%） 193.49 相关研究 公司研究 基础化工 证券研究报告 【投资建议】 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.79/9.40/11.16亿元，yoy+73.48%/+20.65%/+18.78%，对应2024年11月1日股价，PE分别为13.19X/10.93X/9.20X,给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 50.94 69.39 80.20 90.52 增长率(%) 27.07% 36.22% 15.58% 12.87% EBITDA（亿元） 9.58 14.29 16.13 17.98 归属母公司净利润（亿元） 4.49 7.79 9.40 11.16 增长率(%) 67.16% 73.48% 20.65% 18.78% EPS(元/股) 0.50 0.88 1.06 1.25 市盈率（P/E） 24.08 13.19 10.93 9.20 市净率（P/B） 2.41 2.06 1.83 1.61 EV/EBITDA 14.30 9.19 7.93 6.84 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 原材料价格大幅波动； 产能扩张不及预期； 下游需求增长不及预期或大幅下滑。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3.03 8.95 12.49 14.68 净利润 4.49 7.79 9.40 11.16 折旧摊销 3.62 4.35 4.66 4.97 营运资金变动 -6.79 -4.36 -2.73 -2.62 其它 1.72 1.17 1.16 1.18 投资活动现金流 -17.30 -4.73 -5.43 -5.43 资本支出 -17.68 -5.13 -5.14 -5.14 投资变动 0.60 -0.25 -0.25 -0.25 其他 -0.22 0.66 -0.04 -0.05 筹资活动现金流 15.79 -3.77 -2.65 -3.22 银行借款 13.32 1.00 1.00 1.00 债券融资 0.18 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 -0.15 0.00 0.00 其他 2.29 -4.61 -3.65 -4.22 现金净增加额 1.54 0.48 4.41 6.03 期初现金余额 3.37 4.91 5.39 9.81 期末现金余额主要财务比率 4.91 5.39 9.81 15.84 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 27.07% 36.22% 15.58% 12.87% 营业利润增长 60.67% 74.25% 20.62% 18.76% 归属母公司净利润增长 67.16% 73.48% 20.65% 18.78% 获利能力（%）毛利率 21.79% 24.03% 23.92% 23.93% 净利率 8.81% 11.22% 11.71% 12.33% ROE 10.09% 15.64% 16.71% 17.47% ROIC 6.80% 10.68% 11.35% 11.79% 偿债能力资产负债率（%） 57.86% 57.72% 56.73% 55.36% 净负债比率 66.97% 57.42% 44.78% 31.54% 流动比率 1.11 1.18 1.25 1.33 速动比率 0.54 0.57 0.64 0.72 营运能力总资产周转率 0.56 0.62 0.65 0.66 应收账款周转率 6.64 5.94 5.53 5.47 存货周转率 2.24 2.32 2.23 2.24 每股指标（元）每股收益 0.50 0.88 1.06 1.25 每股经营现金流 0.34 1.00 1.40 1.65 每股净资产 5.00 5.60 6.32 7.18 估值比率P/E 24.08 13.19 10.93 9.20 P/B 2.41 2.06 1.83 1.61 EV/EBITDA 14.30 9.19 7.93 6.84 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产42.26 54.16 65.73 78.55 货币资金7.66 8.14 12.55 18.58 应收及预付11.68 15.84 18.30 20.64 存货19.78 25.66 29.11 32.33 其他流动资产3.15 4.53 5.78 7.01 非流动资产63.34 63.58 64.19 64.49 长期股权投资0.01 0.02 0.03 0.04 固定资产38.36 39.91 41.13 42.02 在建工程15.89 15.26 14.65 14.06 无形资产3.40 3.33 3.26 3.19 其他长期资产5.68 5.07 5.13 5.19 资产总计105.60 117.75 129.92 143.05 流动负债38.11 45.76 52.50 58.99 短期借款7.62 9.62 11.62 13.62 应付及预收20.46 27.12 31.39 35.42 其他流动负债10.04 9.02 9.50 9.96 非流动负债22.98 22.20 21.20 20.20 长期借款15.37 14.37 13.37 12.37 应付债券5.79 5.79 5.79 5.79 其他非流动负债1.83 2.05 2.05 2.05 负债合计61.10 67.96 73.70 79.19 实收资本8.90 8.90 8.90 8.90 资本公积12.42 12.27 12.27 12.27 留存收益22.64 28.00 34.44 42.08 归属母公司股东权益44.52 49.81 56.25 63.89 少数股东权益-0.02 -0.02 -0.03 -0.03 负债和股东权益105.60 117.75 129.92 143.05 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入50.94 69.39 80.20 90.52 营业成本39.84 52.72 61.01 68.85 税金及附加0.42 0.62 0.72 0.81 销售费用0.58 0.78 0.91 1.02 管理费用2.23 3.12 3.61 4.07 研发费用2.82 3.82 4.41 4.98 财务费用0.76 1.56 1.36 1.01 资产减值损失-0.73 -0.60 -0.60 -0.60 公允价值变动收益-0.36 0.20 0.20 0.20 投资净收益-0.02 -0.03 -0.03 -0.04 资产处置收益-0.01 -0.01 -0.02 -0.02 其他收益1.66 2.08 2.41 2.72 营业利润4.81 8.38 10.11 12.01 营业外收入0.01 0.10 0.01 0.01 营业外支出0.02 0.02 0.02 0.02 利润总额4.80 8.37 10.10 12.00 所得税0.32 0.59 0.71 0.84 净利润4.49 7.79 9.40 11.16 少数股东损益0.00 0.00 0.00 -0.01 归属母公司净利润4.49 7.79 9.40 11.16 EBITDA9.58 14.29 16.13 17.98 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指