2025年三季报点评：三季度业绩亮眼，看好全年利润转盈

2025年前三季度，公司营收1376.7亿元，同比+2.23%，归母净利23.07亿元，同比+17.40%。Q3业绩同比大幅增长。暑运期间，客座率高位提升，国内国际出行两旺。

1. 运力与周转量：Q1~3南航总ASK同比+5.6%，国际及地区线ASK恢复至19年同期的94.6%；Q3单季度ASK同比+5.7%，国际及地区线恢复至92.9%。总RPK同比+7.6%，国际及地区线恢复至19年同期的95.8%；Q3单季度RPK同比+6.2%，国际及地区线恢复至94.3%。
2. 客座率：Q1~3综合/国内/国际/地区客座率分别为85.6%/86.2%/84.2%/79.2%，同比分别+1.6/+1.8/+1.2/+1.1pct，较19年同期分别+2.6/+3.2/+1.0/+2.9pct；Q3单季度综合/国内/国际/地区客座率分别为85.9%/86.3%/84.7%/81.9%，同比分别+0.4/+0.6/-0.4/+2.2pct，较19年同期分别+2.2/+2.5/+1.1/+6.4pct。
3. 机队规模：截至Q3末，机队规模956架，前三季度净增39架。
4. 票价与成本：Q3单位RPK收入0.570元，同比-3.0%；单位ASK收入0.489元，同比-2.6%。单位ASK成本0.408元，同比-3.9%，受益于油价下跌及成本管控。
5. 业绩展望：Q3暑运业绩亮眼，四季度出行回暖及票价修复可期，叠加油价下行及汇率走强，全年业绩有望转盈。盈利预测2025-2027年归母净利10.57/61.91/83.66亿元，对应PE分别为114.91/19.61/14.51倍，维持“增持”评级。
6. 风险因素：出行需求不及预期、票价涨幅不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。