三季报点评以旧换新刺激行业销量增长，Q3业绩亮眼

2025-11-01 中泰证券邵泽

公司业绩表现亮眼：中国重汽2025年前三季度实现营收404.9亿元，同比增长20.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长12.5%；扣非后净利润9.9亿元，同比增长15.1%。其中Q3单季度营收143.3亿元，同比增长56.0%；归母净利润3.8亿元，同比增长21.0%；扣非后净利润3.6亿元，同比增长30.9%。
盈利能力分析：Q3毛利率为7.1%，同比及环比均下降1.2pp和0.8pp；期间费用率0.6%，同比及环比均下降0.5pp和0.4pp；研发费用率1.8%，同比下降0.4pp，环比上升0.3pp；净利率3.8%，同比下降0.6pp，环比基本持平。
行业背景：以旧换新政策刺激行业销量增长，新能源重卡快速发展，中短途运输场景电动化趋势扩大，出口市场保持增长。2025年前九月重卡行业销量82.28万辆，同比增长约20%。
盈利预测：维持2025-2027年公司归母净利润分别为16.5/19.0/21.4亿元，对应PE分别为12.5/10.8/9.6，维持“买入”评级。
风险提示：重卡销量不及预期。