本周观点
煤价调整结束，再次进入上行通道。本周港口煤价暂稳，主产地煤价前半周回调10-30元/吨后，后半周已企稳重回上行通道。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，近期产地安全环保检查趋于严格，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供应有望进一步收缩。伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，届时叠加供给端的进一步收缩，煤价上涨有望加速。短期来看，近日国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施，发运成本倒挂进一步加剧，唐呼线运量周环比显著下降，大秦线检修结束后发运恢复性提升，港口调入量提升，但调出量受旺季需求驱动同步提升，库存周环比下降明显。当前港口可流通货源仍偏紧，截至本周末港口交易情绪已出现明显好转，我们预计煤价或不具备向下调整空间，伴随峰度冬旺季需求释放，下周末煤价有望涨至800元/吨以上，年底冲高至900元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。
本周市场行情回顾
截至10月31日，本周中信煤炭板块周跌幅0.4%，同期沪深300周跌幅0.4%，上证指数周涨幅0.1%，深证成指周涨幅0.7%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅2.8%；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅2.2%。本周安泰集团涨幅最大，大有能源跌幅最大。
本周行业动态
本周行业动态主要包括：国家统计局发布1-9月煤炭行业数据；印度、俄罗斯、泰国等主要煤炭进口国煤炭进口量数据；中国铁路太原局集团有限公司消息，大秦铁路完成秋季集中修；中国电力企业联合会发布《2025年三季度全国电力供需形势分析预测报告》；俄罗斯煤炭产量数据；俄罗斯能源部部长表示，俄罗斯计划到2035年将对印度的煤炭出口量增加到4000万吨；波兰硬煤产量数据；美国能源信息署(EIA)发布2025年10月份《月度能源述评》报告数据；印度BigMint平台发布印度炼焦煤进口量数据；蒙古国中央银行预测，2026年蒙古国煤炭出口量将达到9000万吨；俄罗斯联邦统计局数据显示，俄罗斯煤炭产量数据；中国气象局国家气候中心预计，秋季后期将进入拉尼娜状态，并持续至2026年初。
上市公司动态
本周多家煤炭行业上市公司发布2025年第三季度报告和2025年前三季度主要经营数据，主要包括：上海能源、中煤能源、新大洲A、云煤能源、山西焦化、晋控煤业、昊华能源、盘江股份、苏能股份、陕西煤业、淮河能源、潞安环能、平煤股份、美锦能源、山西焦煤、冀中能源、永泰能源、华阳股份、淮北矿业、兖矿能源、郑州煤电、辽宁能源、山煤国际、兰花科创、甘肃能化等。
煤炭数据跟踪
产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古、河南煤炭价格均出现上涨。中转地煤价：京唐港山西产主焦煤、秦皇岛港Q5500动力末煤价格均暂稳。国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤、理查德RB动力煤、欧洲ARA港动力煤、澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价均出现上涨。库存监控：秦皇岛港库存上升，广州港库存持平。下游需求追踪：临汾一级冶金焦、太原一级冶金焦价格均上涨。运输行情追踪：煤炭运价指数上涨，BDI指数下跌。
投资建议
推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份、山煤国际。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
风险提示
1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。
