本周观点
港口库存开始去化，煤价调整空间有限，后续有望进入快速上升通道。前期煤价快速上涨后市场情绪回落，叠加市场整体仍处电煤淡季，引发本周港口煤价小幅回调，但幅度有限，大秦线春季检修开启后港口库存已再次去化，我们认为煤价短暂调整后仍将进入快速上升通道。
需求方面
伴随气价上涨，燃气电厂成本高企，发电出力下降，燃煤电厂补充，从而沿海日耗快速提升，电煤需求或逐步从长协煤向现货煤传导。此外近三周化工耗煤同比增速高达12%以上，高于1-2月的8.7%，非电旺季即将到来，现货煤主力需求将逐步释放。
供给端
印尼煤前期价格倒挂叠加20-30天左右的到货期，我们预计4-5月进口煤量将大幅下降；澳大利亚柴油价格大涨，供应短缺加剧，其煤炭开采消耗柴油所产生的二氧化碳排放量占采矿业的48%，若短缺问题得不到缓解，或影响煤炭生产。
库存端
4月1日大秦线春季检修开启，带动港口到货量下降，港口库存开始去化，本次检修为期30天，较往年春检延长5天，或对煤价形成有力支撑。
全年来看
供给端，国内部分产能仍因缺乏产能指标面临核减风险，常态化监管下产量释放空间有限，整体供应或同比收缩，海外方面印尼减产预期强。需求端，一方面，欧洲气价大涨，气电成本高企，欧洲电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求显著提升，推升国际煤价，对内贸煤形成强力支撑；另一方面，油价高位运行导致油头化工成本大幅抬升，叠加中东供给受限，煤头化工性价比凸显，下游需求持续增强。
煤炭行业
有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。
能源安全角度
未来煤化工耗煤有望继续保持高增速。美以与伊朗的地缘政治冲突也凸显了保障国内能源安全的必要性，2025年我国原油的对外依存度73%，天然气38%。基于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，未来预计会进一步强化国内能源安全战略，加大煤炭占比是降低石油对外依存度，解决能源安全问题较为可行的方式，因此煤化工未来前景广阔。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，国内煤化工审批新建速度加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。
投资建议
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
风险提示
1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。
