第三季度收入同比增长15%，坚持BC双轮驱动

核心观点

公司2025年前三季度实现营业总收入21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长14.27%。第三季度营业总收入7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长17.83%。

关键数据

• 产品结构：2025Q3复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比+9.7%/+25.0%/3.7%。
• 渠道表现：第三季度直销/非直销渠道收入分别同比+17.7%/+5.2%。
• 盈利能力：第三季度毛利率32.55%，同比提升1.27pct；净利率10.0%，同比提升0.1pct。

研究结论

• 产品驱动增长：复调和轻烹业务环比加速，主要得益于2024年基数低、双节备货、新品导入及大客户订单增长。
• 盈利能力改善：轻烹业务占比提升带动毛利率改善，毛销差同比提升1.23pct。
• 战略布局：公司从餐饮供应向食品供应链平台延伸，B端绑定西式快餐龙头，C端空刻品牌向多品类轻烹解决方案平台升级。

投资建议

维持优于大市评级。预计2025-2027年营业总收入29.0/32.5/35.8亿元，同比9.5%/11.9%/10.1%；归母净利润2.6/3.0/3.3亿元，同比9.8%/15.9%/11.0%；EPS0.64/0.74/0.82元；对应PE分别为22.5/19.4/17.5倍。