江苏吴中：童颜针上市后稳定放量，储备多产品管线

核心观点与关键数据

• 扣非归母净利润高增：2024H1扣非归母净利润同比增长417.83%，主要得益于聚乳酸面部填充剂AestheFill于2024年4月正式上市。
• 医美业务表现亮眼：2024H1医美业务营收0.80亿，收入占比6.65%，毛利率82.90%，营业利润0.33亿，利润率41.70%。AestheFill在中国台湾市场占据近30%份额，终端价格高于同类。公司通过投资丽徕科技抢先布局PDRN复合溶液，已进入临床试验阶段。
• 研发进程积极：公司推动重组胶原蛋白冻干纤维等临床前开发，引进Humedix注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶，取得南京东万生物重组人胶原蛋白原料独家经销权，共建重组人胶原蛋白制剂工程联合实验室。
• 医药业务利润收窄：2024H1医药业务营收8.57亿，同比下降6.61%，毛利率31.67%，营业利润0.21亿，同比下降16.53%。公司已启动利奈唑胺氯化钠等品种上市筹备，西洛他唑片首家过评，YS001联合用药IND申请获批。
• 投资建议：看好医美板块艾塑菲销售表现及童颜针带动的新增长。预计2024-2026年营收分别为27.54/32.76/39.71亿，同比增长22.9%/19.0%/21.2%；归母净利润分别为1.25/2.24/3.66亿，对应增速274%/79%/63%，PE为48.15X/26.85X/16.46X，维持“增持”评级。
• 风险提示：消费力下降、医美行业竞争加剧、市场推广不及预期风险。