公司信息更新报告：饲料业务量利齐增，生猪养殖降本增效并购扩张

2025-10-31 陈雪丽,王高展开源证券王月

核心观点：公司2025年三季报显示，饲料业务量利齐增，生猪养殖降本增效并购扩张，蛋白油脂等业务盈利持续修复，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营收136.10亿元（同比+4.00%），归母净利润4.12亿元（同比-27.20%）。
- 单Q3营收47.64亿元（同比-6.49%），归母净利润0.73亿元（同比-74.58%）。
- 2025Q1-Q3饲料销量212万吨（同比+3.6%），猪料销量46.23万吨（同比+18%），禽料销量16.55万吨（同比+8%）。
- 单吨净利方面，2025Q1-Q3约94元，2025Q3达110元。
- 2025Q1-Q3销售生猪228.23万头（+6.46%），营收33.43亿元（-8.23%）。
- 2025Q3完全成本12.78元/公斤，9月降至12.7元/公斤。
- 截至2025年9月末，能繁存栏约14万头，相对维稳。
- 截至2025年9月末，资产负债率47.86%（-2.03pct），账面货币资金37.79亿元（+3.52%）。
研究结论：
- 饲料业务量利齐升，经营向好。
- 生猪养殖成本稳步下降，产能扩张有序推进。
- 玉米收储、蛋白油脂加工业务保持盈利，业绩持续修复。
- 维持2025-2027年归母净利润预测分别为4.17/7.02/9.66亿元，对应EPS分别为0.31/0.51/0.71元，当前股价对应PE为24.2/14.4/10.5倍。
风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。