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2025年半年报点评：2025Q2业绩低于预期，盈利能力短期承压

2025-08-31 东吴证券张彦男 Tim

事件与业绩表现：公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入74.59亿元（同比增长21.01%），归母净利润4.22亿元（同比增长2.80%）。其中，2025Q2单季度营收39.40亿元（同比增长26.41%，环比增长11.97%），归母净利润2.09亿元（同比增长1.19%，环比下降2.02%），业绩低于预期。
业绩分析：
- 营收端：主要下游客户（特斯拉、吉利、奇瑞、理想）2025Q2交付量均环比增长，公司营收端表现良好。
- 毛利率：Q2毛利率16.84%（环比下降2.66个百分点），主要受下游客户降价影响。
- 费用端：Q2期间费用率9.98%（环比下降2.67个百分点），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.10%/4.33%/-0.07%。
- 净利率：Q2归母净利率5.30%（同比下降1.32个百分点，环比下降0.76个百分点），盈利能力短期承压。
新产品与全球化战略：
- 产品竞争力：仪表板、门板等产品具有成本控制和服务响应优势，市场份额持续提升，深度绑定吉利、奇瑞等优质客户。
- 新品拓展：基于核心工艺布局新工艺，向外饰件及座椅等新品类延伸，单车配套价值量有望提升。
- 全球化布局：在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地布局，加速全球化战略，有望成为全球汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级：
- 调整2025-2027年归母净利润预测至10.88亿元、13.50亿元、16.63亿元（前值13.37亿元、17.25亿元、21.02亿元），对应EPS分别为2.23元、2.77元、3.41元，市盈率分别为22.37倍、18.03倍、14.63倍。
- 维持“买入”评级，理由为公司作为自主内饰件龙头企业，正加速全球化发展。
风险提示：乘用车行业销量不及预期、新客户开拓不及预期、原材料价格波动影响。