工业富联3Q25业绩超预期,收入利润快速增长,盈利能力持续提升。公司3Q25实现营业收入2431.72亿元,同比增长42.81%,环比增长21.38%;归母净利润103.73亿元,同比增长62.04%,环比增长50.72%;扣非归母净利润99.89亿元,同比增长61.11%。毛利率为7.00%,环比提升0.50pct。云计算及通信设备业务增长强劲,AI服务器和交换机贡献主要增量来源。服务器方面,CSP业务表现亮眼,3Q25营收同比增长超2.1倍,CSP AI服务器3Q25同比增长超5倍;交换机方面,3Q25收入同比增长100%,其中800G交换机同比增长超27倍。AI算力需求持续扩张,公司深度绑定国际云服务商,有望进一步强化国内AI服务器龙头地位。预计2025-2027年归母净利润为363.23/650.21/857.00亿元,对应PE为39/22/17倍,维持“推荐”评级。风险提示包括海外市场不及预期、技术产品更新迭代快、客户相对集中、原材料价格波动的风险。