2021年三季报点评：业绩略超预期，龙头地位稳固

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 中信证券（600030）2021年三季报点评 推荐（维持） 业绩略超预期，龙头地位稳固 目标价：35.5元 当前价：25.88元 事项：  公司发布2021年三季报，营业收入578.1亿元（同比+37.7%），净利润176.5亿元（同比+39.4%），ROE 9.34%，较上年同期降低2.17个百分点。 评论：  经纪业务稳健增长，资管业务收入受益于理财需求实现高增速。第三季度市场交投活跃度提升，股票日均成交量1.30万亿元（同比+23.6%）。公司第三季度经纪业务收入41.4亿元（同比+17.4%，环比+28.5%），占总收入比重20.6%，同比降低2.5个百分点。资管业务收入30.1亿元（同比+43.0%，环比+8.0%），占总收入比重15.0%，同比提升1.2个百分点。公司转型主动管理效果明显，华夏基金持续贡献（第三季度实现净利润6.4亿元，同比+56.3%）。  投行业务环比高增，IPO市占率高升。第三季度投行业务收入23.4亿元（同比+2.9%，环比+36.3%）。前三季度公司IPO主承销金额576.5亿元（同比+118.7%），市占率16.7%，较上年提升8个百分点；再融资承销规模1327.2亿元（同比-11.6%），市占率17.7%，较上年降低2个百分点；企业债及公司债承销规模2278.2亿元（同比+25.6%），市占率9.31%，较上年提升1.3个百分点。投行业务同比收入增速放缓的主要原因在于上年受益于再融资新规，三季度再融资规模释放，今年三季度在上年高基数下同比收入增速有所放缓。  重资本业务稳健增长。第三季度重资本业务收入60.39亿元（同比+18.4%，环比-31.5%），占总收入比重30.1%，较上年降低3.4个百分点。自营业务收入占重资本业务收入比重39.8%，较上年降低2.6个百分点。公司杠杆倍数维持稳定，Q3杠杆倍数为4.75倍，同比降低0.08倍。自营业务收入39.8亿元（同比-2.6%，环比-47.4%），收入同比下行的部分原因或在于监管加强对雪球产品等场外衍生品业务监管，提升投资者适当性管理。自营业务资产规模5414.5亿元（同比+8.3%，环比+2.7%）（交易性金融资产+债权投资+其他债权投资）。信用业务利息收入59.9亿元（同比+41.7%，环比+17.5%），两融业务规模1276.9亿元（环比+2.3%），市占率6.93%，环比降低0.28个百分点。股质业务规模持续压降，Q3规模270.9亿元（同比-30.9%，环比-25.3%）。信用减值损失8.0亿元（同比-73.3%，环比+129.3%），减值损失总体有所降低。  投资建议：公司在上半年营业收入、净利润均实现同比高增，增速都高于行业水平，龙头地位稳固。三季度在前期高基数基础下增长有所放缓，但总体业绩维持稳定。业务结构向轻资本业务有所转移，ROE借力抬升。我们预计2021/2022/2023年EPS为1.94/2.36/2.62元，BPS分别为15.39/16.87/18.55元，对应PB分别为1.68/1.53/1.40倍，ROE分别为12.59%/13.97%/14.13%。基于行业龙头集中进一步演绎，公司在多方面领先行业，我们给予2021年业绩2.31倍PB估值，维持目标价35.5元，维持“推荐”评级。  风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情持续蔓延。 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 54,383 78,028 100,791 127,850 同比增速(%) 26.1% 43.5% 29.2% 26.8% 归母净利润(百万) 14,902 25,054 35,032 38,976 同比增速(%) 21.9% 68.1% 39.8% 11.3% 每股盈利(元) 1.15 1.94 2.36 2.62 市盈率(倍) 22.4 13.4 11.0 9.9 市净率(倍) 1.84 1.68 1.53 1.40 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月29日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 公司基本数据 总股本(万股) 1,292,678 已上市流通股(万股) 981,466 总市值(亿元) 3,199.38 流通市值(亿元) 2,429.13 资产负债率(%) 83.6 每股净资产(元) 1.7 12个月内最高/最低价 32.21/22.07 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中信证券（600030）2020年报点评：业务综合发力，龙头地位稳固》 2021-03-19 《中信证券（600030）2021年一季报点评：多业务实现大幅增长，龙头地位稳固》 2021-04-29 《中信证券（600030）2021年中报点评：中期业绩超预期，龙头地位稳固》 2021-08-20 -20%-5%9%24%20/1121/0121/0321/0521/0721/092020-11-02～2021-10-29沪深300中信证券华创证券研究所 公司研究 证券 2021年11月1日 中信证券（600030）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：亿元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,337 2,571 2,828 3,110 营业收入 54,383 78,028 100,791 127,850 结算备付金 569 598 628 659 手续费及佣金收入 26,764 33,246 40,524 53,688 融出资金 1,167 1,226 1,471 1,765 其中：代理买卖证券业务净收入 11,257 15,143 17,481 19,109 衍生金融资产 202 212 222 233 证券承销业务净收入 6,882 7,102 10,016 14,665 买入返售金融资产 392 400 408 416 受托客户资产管理业务净收入 8,006 10,612 13,027 19,914 存出保证金 39 43 47 52 利息净收入 2,587 4,699 5,680 6,745 交易性金融资产 4,200 4,578 4,990 5,439 投资净收益 24,884 21,628 25,139 27,346 债权投资 0 0 0 0 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 586 1,080 1,802 3,003 其他债权投资 494 543 706 918 公允价值变动净收益 -6,391 5,066 9,479 9,888 其他权益工具投资 166 183 201 221 汇兑净收益 -329 66 36 52 长期股权投资 89 98 107 118 其他业务净收入 6,698 13,185 19,932 30,131 固定资产 70 78 85 94 营业支出 33,744 44,362 53,698 74,919 其他资产 803 843 885 929 税金及附加 398 408 495 628 资产总计 10,530 11,371 12,579 13,956 管理费用 20,145 29,469 32,253 43,469 短期借款 50 55 61 67 信用减值损失 6,581 1,672 1,544 1,483 拆入资金 105 116 127 140 其他资产减值损失 495 -499 -5 -5 交易性金融负债 584 642 707 777 其他业务成本 6,126 12,768 19,412 29,345 衍生金融负债 469 516 567 624 营业利润 20,638 33,666 47,093 52,931 卖出回购金融资产款 1,983 2,082 2,186 2,296 加：营业外收入 79 88 140 144 代理买卖证券款 2,031 2,133 2,239 2,351 减：营业外支出 247 196 254 254 应付职工薪酬 176 193 213 234 利润总额 20,470 33,557 46,979 52,821 应交税费 74 81 89 98 减：所得税 4,954 7,713 10,927 12,286 长期借款 9 10 11 12 净利润 15,517 25,844 36,052 40,535 应付债券 1,720 1,892 2,081 2,289 归属于母公司净利润 14,902 25,054 35,032 38,976 其他负债 1,470 1,621 1,739 2,235 减：少数股东损益 614 791 1,020 1,559 负债合计 8,671 9,340 10,021 11,123 EPS（元） 1.15 1.94 2.36 2.62 股本 129 129 149 150 其他权益工具 0 0 0 0 资本公积金 656 656 917 918 其他综合收益 3 7 9 11 盈余公积金 94 102 113 125 未分配利润 648 771 942 1,135 一般风险准备 286 325 378 438 归属于母公司所有者权益 1,817 1,990 2,507 2,776 少数股东权益 42 41 51 57 所有者权益合计 1,859 2,031 2,558 2,833 负债及股东权益合计 10,530 11,371 12,579 13,956 资料来源：公司公告，华创证券预测 中信证券（600030）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、高级分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员，2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名，2020年水晶球非银研究公募榜单入围。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年