2025年三季报点评：持续降速纾压，有望轻装上阵

今世缘2025年前三季度业绩表现疲软，营收和净利润均出现同比下滑。具体来看，公司2025年Q1-Q3总营收88.82亿元，同比-10.66%，归母净利润25.49亿元，同比-17.39%；其中Q3营收19.31亿元，同比-26.78%，归母净利润3.20亿元，同比-48.69%。市场方面，大众价位段表现相对稳健，省内市场深耕，省外市场持续聚焦。分产品看，特A+类、特A类营收分别同比-16.0%、+0.3%，淡雅、单开韧性增长，高端V系明显下滑；分地区看，省内苏中韧性最优，淮安、南京稳扎稳打，省外山东、安徽、浙江等节奏稳健。费用端，销售净利率同比-7.09pct至16.60%，主要因费用投放刚性导致费率被动抬升。合同负债相对平稳，Q3末为5.20亿元，环减0.80亿元。短期市场份额逆势提升，中长期坚持品牌向上，省内精耕，省外突破。盈利预测更新为2025-2027年归母净利润28.57、30.75、34.14亿元，对应PE分别为16.7、15.5、14.0倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济不及预期、食品安全风险、次高端升级不及预期。