林泰新材（920106）2025中报点评：2025H1业绩同比+168%，全新ELSD产品应用于纯电及燃油车，成长空间有望翻倍增长

业绩表现

2025H1公司业绩同比大幅增长168%，主要受益于湿式纸基摩擦片国产替代与汽车行业增长的双重红利，同时海外后市场与商用车等多领域布局成效显著。Q2业绩环比小幅下滑，主要由于Q1收到政府补助导致基数较高。销售毛利率同比提升6.6个百分点至49%，销售净利率同比提升13.7个百分点至36.67%，利润率显著提升主要受规模效应与高毛利后市场增长驱动。

业务拓展

• 新能源汽车：DHT项目快速突破，麦格纳以外上汽通用等外资项目获得定点。2025H1新能源汽车领域收入5334万元（同比+113%），占比28%（同比+5.68pct），主要系公司在比亚迪/吉利/上汽混合动力变速器实现批量应用，奇瑞/东安/坤泰/广汽的混动项目也成为业绩新增长点。
• 商用车、工程机械与农机：2025H1合计收入1737万元（同比+148%），占比9%，其中东安汽发变速器产销量同比分别增长120%和167%。
• 海外市场：以技术与价格优势进一步突破，境外实现收入4216万元（同比+89%），毛利率60.54%。

新领域布局

公司拓展布局电子控制防滑差速器（ELSD）等多个全新领域，有效打开成长空间。ELSD市场前景广阔，公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。未来ELSD在电车主流车型的普及将有力带动公司摩擦片产品需求，打开翻倍成长空间。此外，公司已与某知名飞行汽车制造商签订保密协议并提交样件装机。

盈利预测与投资评级

维持公司2025~2027年归母净利润分别为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为37.99/26.59/17.65倍，维持“买入”评级。

风险提示

技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。