2022年三季报点评：业绩符合预期，新市场+新渠道贡献增量

公司22年Q3实现营收9.15亿，同增59%，归母净利润0.94亿，同增69%；扣非净利润0.88亿，环增12.2%，前三季度营收22.3亿，同增44%，归母净利2.55亿，同增20%，业绩处于预告中值，符合市场预期。 Q3毛利率44%，净利率10%，前三季度毛利率46%，净利率11%，Q3毛利率波动主要系prime day促销降价所致。 Q3营收同比增长59%，欧洲市场及线下渠道贡献增量。公司Q3受益于prime day促销，收入9亿，符合预期，我们预计Q4随着黑五等促销，收入有望环增40%，全年收入35亿左右。公司收入增长主要受益于新市场及新渠道的增长，市场方面，欧洲市场开拓效果显著，22年前三季度欧洲收入3.7亿，同增458%，占比16%，其中Q3欧洲2亿，同增445%，占比22%，提升明显，此外Q3美国市场占比40%+，日本占比28%左右，欧洲贡献主要增量；渠道方面，公司前三季度官网收入5亿，同增124%，占比22%，第三方收入12亿，同增15%，占比55%，线下5亿，同增98%，占比23%，此后线下及官网占比预计持续提升，逐步形成三足鼎立的渠道优势，将进一步提升公司盈利能力。 新产品陆续推出，家储产品逐步起量。公司持续提高产品核心部件自研自产的能力，公司光伏太阳能板自研自产比例达到17.09%，未来该比例将会持续提升，并且推出旗舰新品光充墙充双快充Solar Generator Explorer 800 Pro、Explorer 1000 Pro、Explorer 2000 Pro等系列产品，以满足全球众多客户对不同容量段、不同应用场景的需求。公司家储业务实现高增长，前三季度Geneverse营业收入为1.21亿元，同比增长174%。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司22-24年归母净利3.8/7.03/10.39亿元的预测，同比增长+36%/+85%/+48%，对应PE为61x/33x/22x，考虑到公司为便携式储能行业龙头，具备持续性全球竞争力，维持23年42倍PE，目标价308元，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，同行业竞争加剧 2022年Q3公司实现归母净利润0.94亿元，环比增长8.5％，业绩处于预告中值，符合市场预期。2022年前三季度公司营收22.3亿元，同比增长44.34%；归母净利润2.55亿元，同比增长19.7%。公司22Q3营收9.15亿元，同增59%，环增30.2%；归母净利0.94亿元，同增69%，环增8.5%；扣非归母净利0.88亿元，环增12.2%，业绩处于预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，Q3毛利率43.96%，同比增加1.39pct，Q3毛利率波动主要系prime day促销降价所致；归母净利率10.32%，同比增加0.62pct，环比降低2.07pct。 图1：公司分季度经营情况（百万元） 图2：公司季度盈利能力 Q3营收同比增长59%，欧洲市场及线下渠道贡献增量。公司Q3受益于prime day促销，收入9亿，符合预期，我们预计Q4随着黑五等促销，收入有望环增40%，全年收入35亿左右。公司收入增长主要受益于新市场及新渠道的增长，市场方面，欧洲市场开拓效果显著，22年前三季度欧洲收入3.7亿，同增458%，占比16%，其中Q3欧洲2亿，同增445%，占比22%，提升明显，此外Q3美国市场占比40%+，日本占比28%左右，欧洲贡献主要增量；渠道方面，公司前三季度官网收入5亿，同增124%，占比22%，第三方收入12亿，同增15%，占比55%，线下5亿，同增98%，占比23%，此后线下及官网占比预计持续提升，逐步形成三足鼎立的渠道优势，将进一步提升公司盈利能力。 新产品陆续推出，家储产品逐步起量。公司持续提高产品核心部件自研自产的能力，公司光伏太阳能板自研自产比例达到17.09%，未来该比例将会持续提升，并且推出旗舰新品光充墙充双快充Solar Generator Explorer 800 Pro、Explorer 1000 Pro、Explorer 2000 Pro等系列产品，以满足全球众多客户对不同容量段、不同应用场景的需求。公司家储业务实现高增长，前三季度Geneverse营业收入为1.21亿元，同比增长174%。 期间费用率环比微升，整体费用控制良好。2022Q3期间费用合计3亿元，同比增长64.23%，环比降低28.56%，期间费用率为32.76%，同比增长1.1pct，环比增长0.84pct； 销售费用2.58亿元，销售费用率28.19%，同比增长3.62pct，环比增长4.09pct；管理费用0.39亿元，管理费用率4.23%，同比增长0.33pct，环比增长0.42pct；财务费用-0.21亿元，财务费用率-2.35%，同比降低3.16pct，环比降低2.94pct；研发费用0.25亿元，研发费用率2.69%，同比增长0.31pct，环比降低0.72pct。公司2022Q3计提资产减值损失0.03亿元，转回信用减值损失0.01亿元。 图3：公司季度费用情况 经营现金流同比大幅上升，投资现金流同比降低。2022年前三季度公司存货为9.8亿元，较年初增长54.98%；应收账款1.09亿元，较年初增长47.36%；期末公司合同负债0.2亿元，较年初增长21.71%。2022年Q3公司经营活动净现金流净额为0.88亿元，同比上升155%；投资活动净现金流净额为-0.18亿元，同比降低33.8%；资本开支为0.19亿元，同比上升35.71%；账面现金为61.06亿元，较年初增长1266.44%，短期借款1.77亿元，较年初增长254.92%。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司22-24年归母净利3.8/7.03/10.39亿元的预测，同比增长+36%/+85%/+48%，对应PE为61x/33x/22x，考虑到公司为便携式储能行业龙头，具备持续性全球竞争力，维持23年42倍PE，目标价308元，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，同行业竞争加剧