事件简评
信达生物发布2025年第三季度业绩报告，单季收入超33亿元，同比增长40%，环比增长约20%。业绩增长主要来自玛仕度肽、托莱西单抗等综合产品管线，以及信迪利单抗等肿瘤管线的稳健增长。
经营分析
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重磅产品顺利出海，CO-CO交易凸显公司自主权
- 公司将三款产品（IBI363、IBI343、IBI3001）授权出海，获得12亿美元首付款及潜在里程碑付款，总交易额最高可达114亿美元。
- IBI363（PD-1/IL-2α-bias）合作凸显公司出海主动权，武田制药主导美国市场开发，信达生物获得除大中华区及美国以外地区的商业化权益及梯度销售分成。
- IBI343（CLDN18.2 ADC）将充分利用武田在日本消化道肿瘤开发优势，信达生物获得大中华区以外地区的全球独家开发、生产与商业化权益及梯度销售分成。
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IBI363/343未来国际空间可期，全球开发思路明晰
- 武田预测IBI363市场空间超过400亿美元，主要应用于二线肺癌、一线肺癌和一线结直肠癌。
- IBI343市场空间预计达到80亿美元，主要应用于CLDN18.2表达量大于50%的胃癌和胰腺癌。
- IBI363已启动2L肺鳞癌的全球III期临床，未来还有三项适应症有望启动关键临床。
- IBI343将启动3L治疗CLDN18.2阳性胃癌、1L治疗CLDN18.2阳性的胃癌和1L治疗CLDN18.2阳性胰腺癌的临床试验。
盈利预测、估值与评级
- 基于公司强劲的综合管线销售情况，上调收入预测，预计2025/26/27年公司实现营业收入127.00/160.66/200.20亿元，归母净利润8.80/13.52/24.19亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 竞争加剧风险、临床试验结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD不及预期风险、上市进度不及预期风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入620.6亿元，同比增长36.21%；2024年预计收入942.2亿元，同比增长51.82%。
- 2023年归母净利润-10.28亿元，2024年预计净利润-0.95亿元；2027年预计归母净利润24.19亿元，同比增长78.98%。
- 2027年摊薄每股收益预计为1.41元。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
特别声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 报告中资料、意见、预测均反映初次公开发布时的判断，可能随时调整。
- 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。
