公司信息更新报告2025Q3利润同环比均高增，BT载板迎来强势增长期

2025-10-31 开源证券张兵

核心观点与评级：兴森科技2025年Q3利润显著提升，归母净利润同比增长300.88%，毛利率和净利率均实现同环比增长。公司维持“买入”评级，基于存储需求修复和BT载板涨价预期，上调2025-2027年利润预期至2.51/5.30/7.25亿元，EPS分别为0.15/0.31/0.43元。
PCB业务：高端产品放量加速，北京兴斐受益于高端手机业务增长和份额提升，HDI板和类载板业务持续增长，正规划扩充AI领域高阶HDI产能；宜兴硅谷经营情况相对较弱，正在进行客户结构调整和成本管控，未来有望修复。
封装基板业务：存储需求强劲，BT板盈利能力显著提升，CSP封装基板产能利用率逐季提升，价格上涨带动盈利能力持续上行。
关键数据：2025年前三季度实现营收53.73亿元（同比增长23.48%），归母净利润1.31亿元（同比增长516.08%）；2025Q3实现营收19.47亿元（同比增长32.42%），归母净利润1.03亿元（同比增长300.88%）。
风险提示：下游需求不景气、竞争加剧、客户订单释放节奏不及预期。