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公司信息更新报告2025Q3收入延续高增，扣非净利率环比改善

2025-10-31 开源证券 Angie

核心观点与评级：公司发布2025年三季度报告，2025Q3实现营业收入41.6亿元（同比+60.7%），归母净利润3.6亿元（+2.5%），扣非归母净利润3.4亿元（+3.0%）。考虑到内销业务受国补暂停、推出自补影响，下调2025-2027年盈利预测至15.3/23.8/31.4亿元（原值20.2/30.8/39.2亿元），对应EPS为5.90/9.18/12.12元，当前股价对应PE为27.7/17.8/13.5倍。维持“买入”评级，看好公司未来收入高增和净利率环比持续改善。
分地区业绩：
- 内销：预计2025Q3扫地机同比增长40%，洗地机同比增长500%以上。国内线上市占率达28.5%（扫地机）和23.8%（洗地机），分别同比+2.9pct和+21.1pct。Q4新一轮国补上线，双十一开门红阶段预计增长30-40%，看好公司通过积极投放策略进一步抢占市场。
- 外销：预计2025Q3同比增长约40%。欧洲增长约50%，巩固德国、北欧等市场，西南欧拓展良好（如法国PrimeDay市占率第一）。北美增长约25%，受贸易及关税政策影响边际放缓，未来预计通过线下渠道拉动增长。亚太增长约50%，韩国、新加坡、土耳其保持优势，日本、泰国等市占率首次突破20%，中东及东南亚拓展成效显著。Q4看好海外大促趋势，洗地机进一步打开欧美市场。
盈利能力：
- 毛利率：2025Q3毛利率42.1% (-11.8%)，主因国补暂停、推出自补及低毛利率洗地机占比提升。
- 期间费用率：33.8% (-4.6pct)，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/2.0%/8.2%/-0.9%，同比分别-1.8pct/-1.8pct/-0.7pct/-0.4pct。
- 净利率：2025Q3销售净利率8.7% (-4.9pct)，扣非净利率8.0% (-4.5pct，同比）但环比+2.3pct。Q4内销扫地机业务预计扭亏，主销产品降本持续；外销欧洲及亚太利润率稳定，北美利润率有望边际改善。
风险提示：新品销售不及预期、竞争加剧、海外高通胀下需求不及预期。