2025年前三季度,公司实现营业收入225.30亿元,同比下降14.63%;归母净利润10.12亿元,同比下降49.03%;扣非归母净利润9.38亿元,同比下降52.83%。Q3业绩下滑主要受煤炭、煤化工产品价格下降及缴纳水土保持补偿费拖累。Q3煤炭产销量环比下降,产量1257万吨,销量1238万吨;天然气销量6.57亿方,同比下降36.17%;煤化工主产品产量环比下滑,甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.97/11.84/7.79万吨。公司拟建的伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目进展顺利。预计2025~2027年归母净利润分别为13.54/15.66/18.44亿元,对应EPS分别为0.21/0.24/0.29元/股,维持“谨慎推荐”评级。风险提示包括国际天然气价格下跌或国内外价差收窄,煤炭需求不及预期。