产销量有所回落,未来弹性和成长可期-2025年三季报业绩点评

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：煤炭产销量环比有所回落，主要受Q2高基数及山西省降雨、查超产影响；吨煤售价环比提高但略低于市场预期，部分长协煤促销打折影响收入增长；吨煤营业成本有所上升。
• 同忻煤矿扭亏：参股32%的同忻煤矿Q3实现投资收益扭亏为盈，显示行业压力最大时刻已过，Q4随煤价回升盈利能力有望提升。
• 资产注入与分红：公司启动收购潘家窑矿探矿权，资源量丰富，设计年产能1000万吨；连续3年提高分红率至45%，手头货币资金139亿元，为分红和资源扩张提供保障。

研究结论

• 公司产销量明显恢复，行业压力最大时刻已过，未来随煤价回升盈利能力有望增强。
• 资产注入将贡献长期成长，充足现金流和持续分红政策增强投资者信心。
• 风险提示：煤价下跌超预期、集团资产注入存在不确定性。

时间线与历史报告

• 近期报告：2025.08.31（资产注入贡献成长）、2025.05.06（山西优质动力煤企）、2025.03.10（生产经营稳健）、2024.10.29（煤炭主业盈利稳健）、2024.09.03（煤炭主业盈利稳健）。