事项: 公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营业收入70.95亿元,同比增长10.3%;归母净利润11.18亿元,同比增长20.24%;扣非归母净利润10.88亿元,同比增长21.06%;经营活动现金净流量20.91亿元,同比增长12.44%。 评论: 业绩符合预期,Q3归母净利润居历史高位。公司第三季度实现营业收入25.23亿元,同比增长3.46%,环比增长5.98%;归母净利润3.84亿元,同比增长5.36%,环比下降12.43%。 公司三季度业绩平稳,得益于贵金属价格上涨及公允价值变动净收益增加。三季度经营活动现金净流量5.69亿元,同比下降12.47%,环比下降45.66%,公允价值变动净收益0.38亿元,同比增长152.03%,业绩整体平稳,主要得益于贵金属价格上涨,以及本期公允价值变动主要是期货头寸的浮动收益,而上年同期为美元存款未实现的汇兑损益的变化。 三季度贵金属保持高位运行,当前伴随地区冲突加剧,贵金属继续走强。第三季度,受美联储暂停加息预期和人民币汇率变动影响,国内外金价出现分化,国内金银均价分别为460元/克、5.75元/克,分别同比增长19.6%、33.6%,环比增长2.7%、3.9%。十月份以来,受国际政治地缘冲突影响,避险情绪增多,贵金属价格有望持续走强。 公司完成并入山东黄金集团,开启成长新篇章。2023年7月,公司控股股东完成股份转让过户登记手续,山东黄金成为公司最大股东,实际控制人变更为山东省国资委。其中山东黄金作为黄金行业龙头,主要产品为矿产金,和公司不存在同业竞争,并为公司未来资产注入提供了潜在可能,当前,山东黄金着力打造迈向国际化的矿业公司,公司有望依托山东黄金和山东黄金集团优势资源和广泛业务布局,加快海外资源并购的进展,同时通过东北、西南现有矿山周边资源并购,进一步壮大资源体量。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入96.8亿元/101.9亿元/107.6亿元,分别同比增长15.5%/5.3%/5.6%,实现归母净利润15.57亿元/17.03亿元/18.02亿元,分别同比增长38.5%、9.4%、5.8%。参考可比公司估值情况,给予公司23年31倍PE,对应目标价17.38元,维持“强推”评级。 风险提示:金属价格大幅波动;安全环保风险导致矿山生产建设不及预期。 主要财务指标