2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，山金实现控股，未来成长可期

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银泰黄金发布了2023年三季报，公司前三季度实现营业收入70.95亿元，同比增长10.3%；归母净利润11.18亿元，同比增长20.24%；扣非归母净利润10.88亿元，同比增长21.06%；经营活动现金净流量20.91亿元，同比增长12.44%。公司三季度业绩平稳，得益于贵金属价格上涨及公允价值变动净收益增加。三季度经营活动现金净流量5.69亿元，同比下降12.47%，环比下降45.66%，公允价值变动净收益0.38亿元，同比增长152.03%，业绩整体平稳，主要得益于贵金属价格上涨，以及本期公允价值变动主要是期货头寸的浮动收益，而上年同期为美元存款未实现的汇兑损益的变化。当前，受国际政治地缘冲突影响，避险情绪增多，贵金属价格有望持续走强。公司完成并入山东黄金集团，开启成长新篇章。我们预计公司2023-2025年实现营业收入96.8亿元/101.9亿元/107.6亿元，分别同比增长15.5%/5.3%/5.6%，实现归母净利润15.57亿元/17.03亿元/18.02亿元，分别同比增长38.5%、9.4%、5.8%。参考可比公司估值情况，给予公司23年31倍PE，对应目标价17.38元，维持“强推”评级。