2025年三季报点评：金洲产能快速扩张，收购远景钨业提升自给率

核心观点与关键数据

• 公司概况：中钨高新具备证券投资咨询业务资格，2025年前三季度实现营收127.55亿元，同比增长13.39%；归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%。
• 上游资源端：柿竹园钨精矿产量稳定，2025年Q1-3产量约1万吨，受益钨价上涨（2025Q3钨精矿价格约22.5万元/吨，环比+41%）。
• 金洲公司产能扩张：为把握AI需求机遇，2025年7月审议通过微钻产能扩产1.4亿支项目，目前月均产能已突破8000万支，“金洲三宝”销售占比超50%。
• 收购远景钨业：计划收购五矿钨业持有的远景钨业99.9733%股权，交易价格8.21亿元，年内有望并表，进一步提升钨精矿自给率。

研究结论

• 核心看点：
  1. 钨矿仍存注入预期（柿竹园及托管矿山），自给率有望从20%提升至约70%，深度受益钨价上涨。
  2. AI拉动PCB微钻需求，金洲公司作为全球领先供应商深度受益，产能加速扩张。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为14.26/22.35/27.06亿元，对应PE分别为42/27/22倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：项目不及预期、金属价格波动风险、下游需求不及预期等。

财务预测

• 盈利预测：2025-2027年净利润增长率分别为51.8%、56.8%、21.0%，EPS分别为0.63/0.98/1.19元。
• 估值指标：2025年PE为42倍，PB为3.9倍，股息收益率0.69%。