锂矿自给率提升，完成Kitumba铜矿收购

中矿资源（002738） 公司点评 锂矿自给率提升，完成Kitumba铜矿收购 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-20 收盘价（元） 28.00 近12个月最高/最低（元） 42.90/25.21 总股本（百万股） 730 流通股本（百万股） 720 流通股比例（%） 98.59 总市值（亿元） 204 流通市值（亿元） 201 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 13% -1% -16% -30% -44% 中矿资源沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001邮箱：huangxi@hazq.com 相关报告 1.锂矿自给率大幅提升，公司主业稳步增长2023-09-06 主要观点： 中矿资源发布2024年半年报 公司2024H1实现营业收入24.22亿元，同比-32.76%，实现归母净利润4.73亿元，同比-68.52%。公司24Q2实现营业收入12.95亿元，同比-15.33%，环比+14.95%，实现归母净利润2.17亿元，同比-46.66%，环比-15.37%。 锂板块：锂价下行业绩承压，Bikita达产提升锂矿自给率 24H1公司锂电新能源原料开发与利用业务实现营收15.91亿元，同比 -41.01%，主要受到锂盐价格下行的影响，据同花顺数据，24H1国内电池级碳酸锂均价10.76万元/吨，较2023年同期-66.45%。量方面，得益于Bikita锂矿200万吨/年锂辉项目200万吨/年透锂长石改扩建项目达产，公司锂盐自给率大幅提升，24H1自有矿锂盐销量约1.68万吨，超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。2024年2月春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目达产后公司合计拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，Bikita投产后公司锂矿自给率提升，成本有望持续优化。 铯铷板块：发挥头部优势，稳定贡献业绩 24H1公司稀有轻金属（铯、铷）业务实现营收4.71亿元，同比-11.71%，实现毛利率72.37%，同比+6.06pcts。公司所属Tanco矿山是目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，保有铯矿产资源量11.608万吨，100万吨/年采选项目正在审批阶段。公司在全球铯铷盐行业占有绝对份额，伴随后续产销增长，铯铷板块有望持续贡献业绩。 新收赞比亚铜矿，中长期贡献第三增长曲线 公司2024年7月公告完成赞比亚Kitumba铜矿65%股权的收购，收购对价为5850万美元。据公告Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。公司后续根据可行性研究成果展开开发，Kitumba铜矿有望为公司中长期发展提供新的利润增长点。 投资建议 公司是全球铯铷盐精细化工领域的头部企业，铯铷板块表现稳定，锂矿自给率提升优化成本，中长期Kitumba铜矿有望贡献利润增长点，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.99/14.83/17.53亿元（前值为2024-2025年分别为48.2/54.3亿元，考虑锂价波动风险下调），对应PE分别为15.7/13.8/11.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅波动；项目进展不及预期；汇率大幅波动等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6013 5284 5733 6569 收入同比（%）-25.2% -12.1% 8.5% 14.6% 归属母公司净利润2208 1299 1483 1753 净利润同比（%）-33.0% -41.2% 14.2% 18.2% 毛利率（%）54.8% 39.4% 40.1% 40.0% ROE（%）18.1% 10.3% 10.5% 11.0% 每股收益（元）3.15 1.78 2.03 2.40 P/E11.84 15.73 13.78 11.66 P/B2.23 1.61 1.44 1.29 EV/EBITDA8.66 10.43 8.76 7.28 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8063 7365 7758 8732 营业收入 6013 5284 5733 6569 现金 4915 3825 4096 4656 营业成本 2718 3204 3433 3939 应收账款 374 360 369 429 营业税金及附加 138 122 117 142 其他应收款 156 105 115 138 销售费用 73 63 63 76 预付账款 168 221 217 256 管理费用 384 402 372 361 存货 1445 1604 1707 1986 财务费用 166 -63 -26 -23 其他流动资产 1004 1250 1253 1268 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 7822 9378 10824 12137 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 39 55 74 93 投资净收益 16 23 27 28 固定资产 2178 2740 3292 3818 营业利润 2427 1486 1700 1990 无形资产 1853 2432 3009 3494 营业外收入 1 4 1 1 其他非流动资产 3752 4149 4449 4734 营业外支出 8 8 8 1 资产总计 15885 16742 18583 20869 利润总额 2420 1482 1694 1990 流动负债 2293 2632 2990 3525 所得税 218 183 212 239 短期借款 914 1186 1476 1781 净利润 2202 1299 1482 1751 应付账款 187 257 252 295 少数股东损益 -6 0 -1 -2 其他流动负债 1192 1189 1262 1448 归属母公司净利润 2208 1299 1483 1753 非流动负债 1369 1405 1405 1405 EBITDA 2763 1780 2122 2516 长期借款 553 553 553 553 EPS（元） 3.15 1.78 2.03 2.40 其他非流动负债 816 852 852 852 负债合计 3661 4037 4395 4930 主要财务比率 少数股东权益 46 45 44 42 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 728 730 730 730 成长能力 资本公积 5636 5640 5640 5640 营业收入 -25.2% -12.1% 8.5% 14.6% 留存收益 5814 6290 7774 9527 营业利润 -36.3% -38.8% 14.4% 17.0% 归属母公司股东权 12178 12660 14144 15897 归属于母公司净利 -33.0% -41.2% 14.2% 18.2% 负债和股东权益 15885 16742 18583 20869 获利能力毛利率（%） 54.8% 39.4% 40.1% 40.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 36.7% 24.6% 25.9% 26.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 18.1% 10.3% 10.5% 11.0% 经营活动现金流 3002 1487 1926 2163 ROIC（%） 16.9% 8.5% 8.9% 9.4% 净利润 2202 1299 1482 1751 偿债能力 折旧摊销 181 361 455 548 资产负债率（%） 23.0% 24.1% 23.7% 23.6% 财务费用 100 60 69 80 净负债比率（%） 30.0% 31.8% 31.0% 30.9% 投资损失 -13 -23 -27 -28 流动比率 3.52 2.80 2.59 2.48 营运资金变动 459 -249 -55 -184 速动比率 2.64 1.91 1.78 1.70 其他经营现金流 1817 1587 1538 1930 营运能力 投资活动现金流 -2661 -2002 -1876 -1829 总资产周转率 0.44 0.32 0.32 0.33 资本支出 -2171 -1742 -1857 -1808 应收账款周转率 14.36 14.40 15.71 16.46 长期投资 -556 -40 -46 -49 应付账款周转率 12.83 14.42 13.49 14.39 其他投资现金流 67 -221 27 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 1813 -451 221 226 每股收益 3.15 1.78 2.03 2.40 短期借款 418 272 290 305 每股经营现金流薄） 4.11 2.04 2.64 2.96 长期借款 -238 0 0 0 每股净资产 16.72 17.35 19.38 21.78 普通股增加 267 1 0 0 估值比率 资本公积增加 2956 4 0 0 P/E 11.84 15.73 13.78 11.66 其他筹资现金流 -1590 -728 -69 -80 P/B 2.23 1.61 1.44 1.29 现金净增加额 2146 -1090 271 560 EV/EBITDA 8.66 10.43 8.76 7.28 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的