收入维持高增，盈利能力短期承压

业绩简评

公司2025年Q1-3实现收入120.7亿元，同比增长72.2%；归母净利润10.4亿元，同比减少29.5%；扣非归母净利润8.4亿元，同比减少29.6%。2025年Q3实现收入41.6亿元，同比增长60.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长3.1%。

经营分析

• 营收增长：公司2025年Q3收入保持高速增长，主要得益于国内扫地机行业持续增长以及海外市场品牌建设、产品布局完善、新市场拓展等因素。
• 毛利率承压：2025年Q3毛利率为42.1%，同比下降11.8个百分点，主要受国内自补影响、北美关税成本增加以及内销低毛利率业务收入占比提升等因素。
• 费用率优化：2025年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/2.0%/8.2%/-0.9%，同比分别优化1.8/1.8/0.7/0.4个百分点。综合影响下，公司2025年Q3归母净利率为8.7%，同比下降4.9个百分点。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.4、23.5、30.9亿元，同比分别减少17.0%、增长43.0%、增长31.7%。目前股价对应PE为29倍、20倍、16倍。维持“买入”评级，看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场的份额扩张潜力。

风险提示

• 渗透率提升不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化