新业务并表增厚收入，盈利能力短期承压

公司Q1-3营收61.2亿元，同比+28.8%，归母净利1.9亿元，同比-36.7%；扣非归母净利1.9亿元，同比-34.0%。Q3收入高增持续，主系通拓并表带动，单Q3收入26.0亿元，同比+47.7%，其中易佰网络收入19.1亿元，同比+9.8%，通拓科技贡献主要增量。Temu、TikTok等新兴渠道业务快速增长，Q1-3分别实现营业收入0.92/1.1/1.0亿元；亿迈生态平台合作商户数增至263家，实现营业收入7.2亿元。汇率波动及新业务拓展投入导致盈利能力短期承压，单Q3归母净利润0.6亿元，同比-40.0%，净利率2.1%，同比-3.1pct；易佰网络归母净利润0.71亿元，同比约-34.1%，通拓科技扭亏；单Q3毛利率33.0%，同比-4.1pct，主要系人民币升值及新品规模效应；费用率30.7%，同比-0.1pct，销售费用率同比+1.6pct，管理费用同比-1.6pct，研发费用同比-0.1pct，财务费用同比+0.03pct。投资建议：通拓业务并表提升业绩上限，精铺业务及TikTok等新兴渠道业务持续理顺，未来有望贡献增量利润；短期利润端受汇率等外部因素影响，静待业绩反转。预计2024-2026年营收89.3/104.5/116.0亿元，归母净利润2.8/4.0/5.4亿元，对应PE分别为19/13/9倍，维持“增持”评级。风险提示：欧美宏观经济大幅衰退；平台政策大幅变动；中美贸易关系大幅变动。